赛力斯(601127):一季度净利润扭亏为盈,有望迎来经营上行周期

2024年一季度净利润扭亏为盈。2023年赛力斯实现营收358.4亿元,同比+5.1％,归母净利润-24.5亿元(2022年为-38.3亿元),扣非净利润-48.2亿元(2022年为-43.0亿元),23年业绩的压力主要来M9、M7等研发投入较高,同时公司加大销售渠道建设和市场营销投入,另外销量承压抑制规模效应释放;24Q1实现营收265.6亿元,同比+421.8％,环比+38.6％,归母净利润实现2.2亿元(23Q1为-6.3亿元,23Q4为-1.6亿元),扣非净利润1.1亿元(23Q1为-9.2亿元,23Q4为-18.0亿元)。公司近几年持续研发投入与专注打造产品,历经近四年亏损承压,24Q1业绩实现净利润扭亏为盈。

   毛利率同环比提升,费用管控效果明显。23Q4公司毛利率为13.5％,同比-1.0pct,环比+6.0pct,同比下滑主要系新款M7相较于老款降价,环比提升主要系交付量提升带来的规模效应释放。2023年经营活动产生现金流量净额63.98亿元(22年为-11.69亿元),现金流表现优秀;24Q1赛力斯毛利率为21.5％,同比+12.6pct,环比+8.0pct,主要系1)销量提升加速成本摊销,拉动规模效应释放(24Q1问界销量8.3万辆,23Q4销量为6.4万辆,23全年为10.4万辆);2)高价位车型M9占比提升(M9车型24Q1销量1.1万辆),提升整体ASP。费用端来看,24Q1赛力斯销售/管理/研发费用率分别为12.8％/1.7％/3.6％,同比分别-2.3/-5.8/-3.2pct,环比分别-1.8/-1.5/+0.4pct,公司费用管控效果明显,拉动盈利能力同环比提升。

   产品打造能力持续提升,有望开启新一轮上行周期。公司作为华为智选模式下首家合作车企,双方合作紧密、互相赋能聚焦产品竞争力的提升。公司坚持软件定义汽车,自主掌握汽车产业智能化、电动化核心技术,以安全为底座,以智慧重塑豪华,探索"传统豪华+科技豪华"的"新豪华"概念,以新质生产力推动品牌向上。2023年陆续推出AITO问界M5智驾版、新M7及M9并迅速占领市场。随双方合作的逐步深化,产品定义与打造能力持续提升,同时渠道端布局日益完善,公司销量有望继续提升,开启新一轮上行周期。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险。

   投资建议:上调盈利预测,维持"增持"评级。

   看好公司车型放量拉动盈利能力持续提升,上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润32.4/60.4/83.0亿元(原预测24/25年2.8/30.6亿元),EPS为2.14/4.00/5.50元(原预测24/25年0.19/2.04元),看好华为深度合作下公司竞争力的持续提升,维持"增持"评级。