健之佳(605266):门店数量持续增加,股权激励彰显信心-年报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入90.81亿元,同比增长20.84％;归母净利润4.14亿元,同比增长10.72％;扣非后归母净利润3.99亿元,同比增长7.26％。2024年一季度实现收入23.14亿元,同比增长6.79％;归母净利润0.52亿元,同比下滑31.51％;扣非后归母净利润0.50亿元,同比下滑32.32％。

   公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向261名激励对象授予176.49万股,考核要求以2023年扣非归母净利润为基数,2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于15％/36％/60％。

   积极承接处方外流,中西成药占比提升公司坚定服务顾客健康需求,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,2023年公司处方药和非处方药合计销售64.77亿元,同比增长27.53％,收入占比达75.87％,同比提升3.95pp;中药材销售3.67亿元,同比增长27.38％;保健食品销售4.53亿元,同比增长9.21％;医疗器械销售7.01亿元,同比下滑9.30％。

   门店数量快速增加,大力发展线上业务2023年公司进一步完善6个省市门店网络布局,通过次新店、老店内生增长夯实实体门店营运力根基。2023年公司净增门店1,061家,其中自建门店799家,收购门店272家,关闭门店10家,门店规模达5,116家,同比增长26.17％。围绕顾客泛在性、便利性的更高要求,公司持续完善实体门店布局,并以此为基础延伸线上服务网络,2023年实现线上业务销售额21.64亿元,同比增长54.58％,收入占比达23.83％。

   盈利预测、估值与评级考虑到政策过渡期间行业发展存在不确定性,我们预计公司2024-2026年收入分别为112.51/140.86/176.93亿元,对应增速分别为23.90％/25.19％/25.61％;归母净利润分别为4.79/5.68/6.74亿元,对应增速分别为15.65％/18.43％/18.78％。公司深耕云南、立足西南、向全国发展,参考可比公司估值,给予公司2024年16倍PE,对应目标价59.51元,维持"买入"评级。

   风险提示:处方外流不及预期;盈利能力下滑;政策变动风险;市场竞争加剧;门店扩张不及预期。