横店东磁(002056):Q1光伏盈利能力超预期,磁材与锂电稳步增长-动态跟踪点评报告

横店东磁发布2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入197.21亿元,同比+1.39％,实现归母净利润18.16亿元,同比+8.80％;2023年Q4,实现营业收入39.64亿元,同比-25.58％,环比-28.09％,实现归母净利润1.66亿元,同比-63.97％,环比-62.04％。24Q1公司实现营收42.33亿元,同比-8.60％,环比+6.81％;实现归母净利润3.53亿元,同比-39.40％,环比+112.51％。

   光伏业务Q1盈利能力超预期:2023年,在光伏产业链价格向下剧烈波动,产业链呈现增量不增收的情况下,公司光伏产业2023年实现收入127.77亿元,盈利同比接近翻番,实现总出货约10GW,同比增长24.27％。我们预计公司2024年组件出货有望达到15GW,其中N型比例达到80％以上。2024年Q1公司光伏产业实现收入23.5亿元,出货量3.6GW,同比增长71％,盈利能力超出市场预期,其主要原因系公司采取差异化策略,且分销比例较高,单瓦售价高出市场售价。

   锂电业务出货量快速增长:2023年实现收入20.51亿元,同比增长31.38％。

   出货3.4亿支,同比增长75.36％。在产能端,公司新增6GWh项目建成投产,并实现了良好产能爬坡。2024年Q1锂电产业实现收入5亿元,出货量接近1.1亿支,同比增长94％。

   磁材器件业务稳步增长:2023年实现收入44.83亿元,磁材出货19.85万吨,同比增长7.87％。在产能端,公司在本部、广西、越南等地加大了先进产能布局。24年Q1,公司磁材板块实现收入10.3亿元,出货量5.1万吨,同比增长25％。

   投资建议:预计公司24-26年实现归母净利润18.89/22.84/26.55亿元,同比+4.0％/20.9％/16.3％,EPS分别为1.16/1.40/1.63元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品竞争加剧风险,行业产能过剩风险,海外关税政策风险