源杰科技(688498):需求复苏叠加新产品放量,2024是关键转型年-2023年报＆24Q1财报点评

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收1.44亿元(同比-48.96％),实现归母净利润0.19亿元(同比-80.58％)。24Q1实现营收0.60亿元(同比+72.33％),实现归母净利润0.10亿元(同比-11.06％)。

   2023年经营压力大。电信市场收入大幅下滑,主要受下游客户去库存及终端运营商建设节奏放缓的影响,且市场竞争积累导致产品价格下滑。数据中心业务大幅下滑,主要受传统云计算领域需求下滑影响,静待新产品放量。

   23Q4营收环比提升明显,24Q1营收持续攀升。公司连续两个季度营收环比改善主要收益于行业需求复苏和10GEML产品的出货增加。市场竞争激烈,产品结构调整,导致毛利率承压。2023年公司毛利率为41.88％,同比下降20.02pct,主要受电信市场价格战和产品结构变化的影响。其中23Q3/23Q4/24Q1的毛利率分别为39.1％/47.0％/34.8％,24Q1毛利率环比下降还受产能爬坡期的影响,人员投入、硬件设施改善及设备投入增加,短期内人工成本、折旧、水电气等成本增加。24Q1四大费用之和为1217万元,同比微增,利润端下滑主要受毛利率同比下降和政府补助减少的影响。

   CW光源24Q2已进入小批量,预计下半年取得实质性的成长,10G1577nmeml下半年有望加速放量。2024年是关键转型年,公司积极筹备,包括采购新设备和调试,提升大尺寸晶圆外延生长,持续优化良率和工序。持续加大研发投入,成果显著。200GPAM4EML产品发布,比肩国际头部公司。

   100mW大功率CW硅光激光器在逐步向客户送样。在PON产品线,10GEML新品开始贡献收入,50GPONEML激光器和25GPONEML与国际厂商同步。无线产品线领域的DFB激光器产品已经实现送样或出货。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润为0.71/1.12/1.65亿元,对应PE分别为183/117/79倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争格局恶化;产品价格大幅下滑。