中国电信(601728):通服收入增长亮眼,基础产数双轮驱动发力-2024一季报点评

4月23日,公司发布2024一季报。2024Q1公司实现营业收入1345亿元,同比增长3.7％;

   实现归母净利润86亿元,同比增长7.7％。

   事件评论服务收入增长亮眼,业绩表现符合预期。2024Q1公司实现营业收入1345亿元,同比增长3.7％,其中服务收入1243亿元,同比增长5.0％,增速为三家最快;实现归母净利润86亿元,同比增长7.7％,符合预期。23Q1运营商整体经营表现较优,在23Q1的相对高基数上,公司24Q1依然实现了较为优质的增长,展现出业绩增长的韧性。公司明确未来三年目标:服务收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速,增长具备较高确定性。

   ARPU稳中有升,产数业务延续双位数增长。传统业务方面,24Q1移动通信服务收入达522亿元,同比增长3.2％,固网及智慧家庭服务收入达318亿元,同比增长2.2％,基本盘业务维持稳健增长。ARPU值方面,24Q1移动ARPU为45.8元,同比持平,宽带综合ARPU为48.6元,同比增长2.3％,整体稳中有升。产业数字化方面,公司以"网+云+AI+应用"满足千家万户、千行百业的数字化需求,推动战略新兴业务快速发展,促进数字技术和实体经济深度融合,2024Q1产业数字化收入达387亿元,同比增长10.6％。

   折旧摊销占收比进一步下行,加大人员激励。参考H股口径,24Q1公司经营费用1249亿元,同比增长3.6％。其中,网络运营及支撑成本同比增长6.6％,主因公司持续提升云网服务质量和能力,支撑产业数字化、智慧家庭业务快速发展,适度增加能力投入;人工成本同比增长4.8％,主因公司加大科技型、创新型人才引入及一线员工和高绩效团队激励;折旧及摊销同比增长2.8％,占收比同比下降0.2pct至18.1％,持续支撑利润释放。

   资本开支拐点将现,派息率比肩中国移动。2024年公司指引资本开支960亿元,同比下滑2.9％,拐点将现。结构上进一步向产业数字化倾斜,相关投资370亿元,同比增长3.9％,其中云/算力投资180亿元。算力规划方面,2023年公司智算规模达11.0EFLOPS,2024年计划新增至少10EFLOPS至21EFLOPS以上,规模行业领先,并打造面向智算的AIDC。公司兑现上市分红承诺,2023年派息率提升超5pct至71％,并发布新3年分红承诺:从2024年起3年内派息率逐步提升至75％以上,与中国移动派息意愿相当。

   投资建议:24Q1公司服务收入增长亮眼,归母净利润良好增长,ARPU稳中有升,产数业务延续双位数增长。成本端,折旧及摊销占收比持续下行,适度增加能力投入,加大科技创新型人才激励。资本开支拐点将现,派息意愿比肩中国移动。公司指引未来3年服务收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速,并发布新分红承诺,增长和分红具备高确定性。预计公司24-26年归母净利润为331亿元、356亿元、380亿元,对应同比增速8.6％、7.7％、6.7％,对应PE17倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU提升不及预期;

   2、产业数字化业务竞争加剧。