上汽集团(600104):海外销量持续上行,新能源车销量大增

事件:公司发布2024年一季报,1Q24公司实现营业总收入1,430.7亿元(-1.9％),实现归母净利润27.1亿元(-2.5％),实现扣非归母净利润21.2亿元(-2.0％)。

   营收和净利承压,期间费用率同比降低。1Q24公司实现营业总收入1,430.7亿元,同比-1.9％,实现归母净利润27.1亿元,同比-2.5％,实现扣非归母净利润21.2亿元,同比-2.0％。1Q24公司毛利率为8.8％,相较于上年同期降低1.0pct,净利率为2.1％,同比降低0.9pct。公司营收和净利相比上年同期有所下降,我们预计主要系一季度公司利息费用、财务费用增加,公允价值变动收益减少以及行业价格战升级所致。从期间费用率来看,1Q24公司销售费用率为3.7％(-0.2pct),管理费用率为3.4％(-0.4pct),研发费用率为2.8％(+0.1pct),财务费用率为0.7％(+0.5pct),1Q24整体期间费用率同比下降0.2pct,公司降本增效工作取得实质进展。

   新能源车销量同比猛增,海外销售结构持续优化升级。2024年1-3月份,上汽终端交付量达到113.2万辆,同比增长9.3％,保持行业领先;新能源汽车国内市场销量达16.8万辆,同比增长117.5％,远超行业增速;海外市场终端交付量达到26.9万辆,同比增长21.3％。值得注意的是新能源车"销量猛增",今年一季度上汽新能源车销量突破21万辆,同比增长47.9％,位居全球行业新能源车销量头部阵营。其中,国内市场销售新能源汽车16.8万辆,同比增长117.5％。同时,海外市场也实现"能级跃升",一季度上汽海外市场终端交付量达到26.9万辆,同比增长21.3％。1-3月份,上汽海外销量TOP10国家中发达国家占据半数,包括英国(2.6万辆)、澳大利亚(1.7万辆)、意大利(1.3万辆)等,海外销售结构持续优化升级。

   坚定把牢创新转型战略方向,提升公司核心竞争优势。公司基于"场景创造价值、软件定义汽车、数据决定体验"的理念,加快提升在电动智能网联核心技术领域的竞争优势。在"强劲的心"方面,搭载准900V超快充"光年"固态电池的智己L6已于2024年4月8日发布。该电池由清陶能源和上汽集团联合开发,具有超长续航性能,四驱版车型续航超1000公里;该电池还具有超级安全性,领先采用高强度固态电解质层,拥有远超国标的电池安全标准,能实现"整包无热蔓延不起火";同时该电池具有超快充功能,峰值充电功率400kW,实现充电12分钟,续航提升400多公里。

   顺应时代发展趋势,加快新媒体营销变革转型。公司积极把握营销变革趋势,着力推进内容中心建设和营销组织变革,加大与头部互联网平台的合作力度,加快推动营销模式焕新转型。上汽大众通过与知名IP联名等手段强化品牌露出,探索营销全链路数字化客户运营的新实践,朗逸家族月销持续超过3万辆,帕萨特、途观月销重回2万辆,销量回升势头不断巩固增强。

   上汽通用五菱通过数据驱动,进一步"强大区、精中台",形成了可复制、可推广的实战经验。智己汽车聚焦智能化定位,打造"智能新品类"品牌感知和"驾控"品牌认知,2023年全年品牌知名度提升超30个百分点。

   维持"增持"投资评级。公司坚定把牢创新转型战略方向,积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇,推动公司自主品牌发力向上,合资企业转型加力见效,增长动能转换持续加快。预计公司24-26年归母净利润分别为151.7/163.4/176.8亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:国内行业价格竞争持续激烈的风险;部分海外区域市场实施贸易保护措施的风险;国内汽车消费需求恢复节奏不确定的风险等。