双环传动(002472):公司业绩持续向好,布局多元化产品矩阵

事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现营业收入80.7亿元,同比+18.1％,实现归母净利润8.2亿元,同比+40.3％;1Q24公司实现营业收入20.7亿元,同比+15.8％,实现归母净利润2.2亿元。

   营收、净利润再创新高,毛利率持续优化,降本增效推动业绩稳步增长。

   23年:2023年公司营收、利润创历史新高,实现营业收入80.7亿元,同比+18.1％,实现归母净利润8.2亿元,同比+40.3％,实现扣非归母净利润8.0亿元,同比+41.6％。利润率方面,公司2023年实现毛利率22.2％,同比提升1.2pct,净利率10.3％,同比提升1.8pct。期间费用率方面,公司2023年整体期间费用率下降0.5pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0/4.1/4.8/0.4％。

   1Q24:1Q24公司实现营收20.7亿元(+15.8％),实现归母净利润2.2亿元(+29.4％),实现扣非归母净利润2.1亿元(+34.9％)。利润率方面,公司实现毛利率22.7％(+1.9pct),实现净利率11.1％(+1.3pct)。期间费用率方面,公司1Q24总体费用率同比下降0.6pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9/3.7/4.8/0.5％。

   深化业务领域拓展,打造丰富多元的产品体系。2023年公司以控股子公司环驱科技为载体,积极投入注塑和相关复合材料齿轮及小总成的研发,相继在智能家居、车载部品等领域的市场份额获得增长,特别在扫地机行业的市占率增长较快,预计未来将助力公司实现稳定而持续的业绩增长。此外,子公司环动科技凭借自身机器人精密减速机的研发能力和批量交付能力,在国内RV减速机的市场占有率持续提升。子公司继续不断地丰富和完善其减速机产品系列,优化性能和设计创新,以高性价比的产品和技术嵌入式营销服务赢得了客户和市场的广泛认可。利用RV减速机产品的技术和市场协同效应,环动科技的谐波减速机产品也已成功供货。为进一步巩固在精密传动领域的领军地位,子公司团队积极组织资源对新结构的精密减速机进行探索与研发,为满足未来机器人对关节的多样化需求奠定坚实的基础。

   公司客户资源丰富,积极推进新能源汽车产业链拓展。在乘用车领域,公司拥有众多汽车产业链的标杆客户,包含整车厂及配套传动部件供应商,如全球领先电动车制造企业、丰田、大众、比亚迪、广汽、通用、福特、蔚来、采埃孚、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等,积累了大量的产业经验;在商用车领域,公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了多年稳定且持续提升的合作关系;在工程机械领域,卡特彼勒和约翰迪尔是公司的代表性客户。公司将持续紧密构建与客户协同共生的合作关系,通过投资建设等方式推进合作模式的快速复制,并积极尝试在主要发达国家和新兴市场国家进行市场开拓,同时加快对新产业领域如新能源汽车、商用车自动变速器产业链的扩张。在新能源汽车领域,截至2023年,公司已经建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司业绩稳步增长,随着下游行业持续发展,新能源汽车爆发式增长,机器人产业发展带来的发展新机遇,公司齿轮业务、减速器业务增长明显。预计公司24-26年归母净利润分别为10.3/12.4/15.5亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期;工业机器人减速器国产化进度不及预期;公司扩产进度不及预期。