柳钢股份(601003):盈利能力逐步改善-2023年报暨2024一季报点评

本报告导读:在行业下行期,公司通过高效协同、降本增效等措施,实现减亏;且24Q1净利润由亏转盈。随着公司继续提质增效,其盈利能力有望进一步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。2023、24Q1营收796.65、199.88亿元,同比降1.31％、升16.45％;归母净利润-10.12、0.37亿元,同比增56.78％、降86.04％;

   业绩符合预期。考虑需求仍偏弱,公司经营持续承压,下调24-25年归母净利润预测2.07/3.06亿元(原15.6/18.42亿元),新增26年归母净利润预测4.07亿元,对应EPS0.08/0.12/0.16元。参考可比公司,给予2024年0.98倍PB估值,下调目标价为3.43元(原5.28元),维持"增持"评级。

   公司量利齐升,由亏转盈。2023年公司钢材产量1280万吨,同比增8.19％;

   钢材(含钢坯)销量1966万吨,同比增12.37％。2023年公司毛利率、净利率为2.06％、-1.64％,环比2022年升3.00、2.74个百分点;24Q1毛利率、净利率为4.99％、0.19％,较2023年进一步升2.93、1.83个百分点。

   在行业下行期,公司通过高效协同、降本增效等措施,实现减亏;且24Q1净利润由亏转盈。随着公司继续提质增效,其盈利能力有望进一步提升。

   产销规模仍有提升空间。根据公司2023年报,控股子公司广西钢铁的冷轧厂新增精整机组工程、新增酸洗机组项目进度均已达到70％,随着项目逐步建成投产,公司产销规模有望进一步提升。根据公司2023年报,其2024年钢材产量(含冷轧基板)目标设定为1669万吨。

   行业需求不悲观。虽然地产仍在下探,仍是钢铁需求增长的主要拖累项,但经过去两年下行,地产端需求占比降至20％以下,地产对钢铁的负向拖拽将有所下降;此外,基建、制造业维持稳步增长态势,有望对冲地产端的下行,我们认为对2024钢铁需求不必太悲观。

   风险提示:需求大幅下降,原材料价格大幅上涨。