兴业科技(002674):业绩符合预期,汽车内饰业务快速放量-2023年报及2024Q1季报点评

本报告导读:2023年及2024Q1业绩符合预期,2024年汽车内饰有望延续高增,皮革主业预计稳健增长。

   投资要点:考虑到股权激励费用,我们下调2024-25年、新增2026年EPS预测为0.90/1.17/1.52元(调整前2024-25年分别为1.06/1.29元)。考虑到公司汽车内饰业务快速放量,增速快于传统纺织业务,给予2024年高于行业平均水平的16倍PE,维持目标价14.78元,维持"增持"评级。

   2023年及2024Q1公司业绩符合预期。2023年公司收入/归母净利分别为27.0/1.86亿元,分别+35.8％/+23.7％(剔除股权激励费用影响后,归母净利约1.98亿元,同比增长31.4％),符合预期。2024Q1公司收入/归母净利分别为5.97/0.35亿元,分别+28.6％/+22.0％,符合预期。

   2023年汽车内饰业务靓丽高增,皮革主业快速增长。1)皮革主业:2023年收入18.67亿元,同比增长19.59％,海外市场逐步去库带动采购量回升。2)汽车内饰:2023年收入5.99亿元,同比增长94.21％,理想贡献大部分收入;毛利率同比增长6.1pct至29.9％,主要得益于规模效应体现。3)二层皮胶原蛋白:2023年收入1.34亿元,同比增长165.52％,宝泰工厂于2023Q1投产,仍处于产能释放阶段。

   2024年汽车内饰有望延续高增,皮革主业预计稳健增长。1)皮革主业:目前公司印尼工厂在建,预计Q3投产,且海外客户持续开拓中,我们预计2024年主业有望维持双位数的稳健增长。2)汽车内饰:老客户方面理想全年订单指引积极,新客户持续开拓中,我们预计2024年汽车内饰业务有望延续快速增长。

   风险提示:汽车终端销售不及预期,印度产能扩张不及预期