中青旅(600138):两镇仍在修复,新项目短期爬坡-24Q1业绩点评

本报告导读:两镇仍在修复阶段,景区项目新增客房及酒店业务短期爬坡有所拖累。

   投资要点:投资建议:考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响,下调2024-2026年预测EPS分别为0.45(-18％)/0.56(-8％)/0.62(-16％)元,考虑到行业平均的25xPE,考虑到两镇仍有修复空间且新项目业绩待释放,给予公司29xPE,下调目标价13(-7％)元。

   业绩简述:24Q1实现营收19.22亿元/+16％,恢复至19年的76％,毛利润3.97亿元/+3％,恢复至19年的65％,毛利率20.65％/-2.53pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率同比-0.73/+1.39/-1.35/-0.05/-0.79pct,归母净利润亏损0.29亿元,去年同期亏损0.05亿元,扣非归母0.28亿元,去年同期亏损0.07亿元。

   两镇仍在修复阶段,新项目仍在爬坡。分业务版块看,乌镇接待游客147.94万人/+16％,营收3.57亿元/+7.93％,但因员工、酒店客房等配套成本投入提升,净利润同比下滑;古北水镇接待游客18.3万人/-26.38％,营收1.12亿元/-32.16％;中青博联营收3.22亿元/+35.03％,旅行社业务营收同比增长,净利润同比持平;山水酒店营收下降情况下净利润同比持平,创格科技营收同比略降,净利润同比持平。

   景区新增客房及酒店业务短期爬坡拖累。利润下滑主要系景区业务影响,其中乌镇新增客房建成后带来人工、折摊及运营费用增加影响,预计二三季度会有所改善;堤上度假酒店23年五一期间开业带来折摊和营销成本增加;除景区外其他版块影响相对较小。

   风险提示:行业竞争加剧,交通出行成本提升,周边游恢复缓慢。