吉电股份(000875):火电调峰稳定盈利,绿电投产贡献增量-年报点评

装机增长、费用优化,2023年业绩同比提升35％。2023年公司实现营业收入144.43亿元(同比-3.42％),归母净利润9.08亿元(同比+34.66％),2024Q1归母净利润6.19亿元(同比+22.94％),公司电力销售业务收入稳定增长,但运维等业务收入降低带动总收入下降,电力业务毛利率较高,带动整体毛利润同比提升4％,同时公司降低融资成本,虽然资产负债率提升至74.29％,但财务费用同比降低19.16％,带动业绩大增。公司拟定增募资不超过55.39亿元,用于大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目及其他新能源项目。

   新能源装机稳定增长,电价同比持平。根据公司财报和ESG报告,2023年新增风电装机0.20GW、光伏装机0.83GW,年末风电累计装机3.47GW、光伏装机6.62GW,新能源装机占比75.19％,火电装机稳定3.30GW,新增生物质发电装机0.03GW。2023年新能源发电量158.32亿千瓦时(同比+4.8％),火电发电量127.46亿千瓦时(同比+1.1％)。2023年公司平均上网电价0.498元/千瓦时(同比+0.31％)。

   火电调峰稳定盈利,新能源贡献增长。公司火电装机均位于吉林省内,经灵活性改造后调峰能力出色,东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域,调峰补偿力度较大,东北风光消纳需求持续提升,辅助服务收入稳定,有助于稳定公司火电盈利。根据公司投资者交流,公司规划25年装机超20GW,其中清洁能源比重超过90％,并积极发展氢能储能,大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计划于24Q4建成投产。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024～2026年归母净利润分别为11.9、14.7、17.9亿元,按最新收盘价对应PE分别为11.15、9.02、7.39倍。

   公司新能源成长空间大,火电调峰稳定盈利。参考同业公司,给予公司24年15倍PE估值,对应6.38元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期;煤炭价格波动,上网电价调整等。