通化东宝(600867):一季度业绩符合预期,胰岛素产品全系列中标

2024年一季度业绩符合我们预期公司公布1Q2024业绩:公司收入5.91亿元,同比下降11.12％,归母净利润2.15亿元,同比下降14.28％,扣非归母净利润2.15亿元,同比增加13.01％,符合我们预期。

   发展趋势1Q2024收入下滑11.12％,主要由于公司一季度调控胰岛素发货节奏。

   1Q24毛利率为78.7％,同比增长1.1个百分点,销售费用率29.7％,同比增长3.3个百分点,管理费用率7.0％,同比增长0.8个百分点,研发费用率4.7％,同比增长0.5个百分点。

   公司全系列胰岛素产品成功以A类拟中选国家胰岛素集采续约。根据公司公告,4月23日公司参加了国家联合采购办公室胰岛素集采工作,本次采购周期中选结果执行之日起至2027年12月31日。公司所有胰岛素产品全线以A类中选,其中,甘精胰岛素、门冬胰岛素30注射液和门冬胰岛素50注射液以A1类拟中选。根据公司公告,2023年公司中选产品年度销售额25.58亿元。我们认为公司规模化产能带来的成本优势,我们预计本次集采有望继续提高公司产品市场份额。

   代谢病领域创新药临床试验稳步推进。公司公告,截至2024年4月,公司GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)减重适应症申报临床获得批准,糖尿病适应症已经进入临床Ia期研究阶段;痛风双靶点抑制剂XO/URAT1(THDBH151片)I期临床试验完成总结报告。此外,公司预计2024年公司产品国际化注册有望进一步加码。

   盈利预测与估值我们维持公司2024年/2025年归母净利润预测12.99亿元/14.94亿元人民币不变。我们维持公司跑赢行业评级和目标价14.36元不变,对应2024年/2025年21.9倍/19.1倍市盈率。当前股价对应2024年/2025年15.4倍/13.4倍市盈率,离目标价有42.3％的上行空间。

   风险产品放量不及预期,研发不及预期。