瑞丰银行(601528):业绩增速黑马,三项营收全面增长-2024年一季报点评

瑞丰银行发布2024年一季报,营业收入同比增长15.3％,其中利息净收入同比增长5.6％,归母净利润同比增长14.7％。不良贷款率持平于0.97％,拨备覆盖率304.8％。

   事件评论贷款同比多增,预计小微投放良好。一季度贷款总额较期初增长8.0％,同比多增31.9亿元,除去票据贴现后依然同比多增。其中,对公贷款较期初增长11.3％,个人贷款较期初增长1.1％,预计小微贷款投放良好,压力主要来自按揭贷款和监管要求压降的车分期贷款等,预计后续个人贷款压降的压力缓解。一季度存款较期初增长4.4％,其中企业存款较期初下降0.7％,储蓄存款较期初增长5.4％,活期占比环比下降2.4pct至29.54％。展望全年,预计小微依然是信贷核心拉动力,贷款总额有望继续保持双位数增长。

   净息差下行,负债成本继续改善。一季度净息差较去年全年下降13BP至1.60％,但利息净收入逆势增长5.6％,增长韧性源于去年一季度净息差已经开始充分调整,基数较低。

   经测算,一季度生息资产收益率较去年全年下降14BP至3.76％,主要贷款重定价、新发放贷款利率仍处低位;计息负债成本率较去年全年下降3BP至2.20％,预计此前多轮存款利率下调带动成本改善。小微补贴方面,2023年其他收益科目1.47亿元,有力支撑营收增长,但考虑去年6月起激励资金比例从2％下调至1％,今年金额可能降低。

   中收重归正增长,投资收益高增长。一季度手续费净收入重新正增长,相比去年同期手续费支出金额明显收缩。近年来手续费净收入多为负值,主要受到支出端的交易与结算费用、拓客营销费用拖累。目前手续费的收支差额已经明显收敛,未来有望成为新的营收增长点。其他非利息收入同比高增长47.3％,主要债市行情驱动投资收益大幅增加。

   投资入股收益有望逐步兑现,对营收和ROE提供支撑。公司于去年6月进一步增持永康农商行1.8％股权,并于12月完成收购苍南农商行5.0％股权,持续增厚投资收益。去年8月公告拟入股诸暨农商行不超过9.8％股份,后续落地后,也将进一步增厚业绩(财务上计入营业外收入和投资收益科目)。未来有望持续推动投资入股浙江优质小银行,且投资标的普遍优质,收购估值低,将持续对公司的营业收入和ROE提供支撑。

   资产质量保持稳定,拨备覆盖率环比提升。一季度末不良率环比持平于0.97％,拨备覆盖率环比上升0.7pct至304.8％,保持提升趋势。瑞丰银行作为优秀小微银行,风控模式强调不简单依据抵质押物、负债率等表观指标,而是要求深入企业内部,获取相关的水电煤、所在行业开机率、交易数据等,判断实质性风险,预计资产质量能够持续保持平稳。

   投资建议:瑞丰银行一季度业绩优异,增速超预期,同时持仓依然较低,长期发展逻辑清晰、特色鲜明,是不可低估的小微黑马。近年来投资入股浙江优质小银行股权,是长期抬升ROE的有效路径。预计2024年营收、归母净利润分别同比增长7.8％、12.3％,基于2024年4月26日收盘价,对应2024年PB估值仅为0.54X,作为市场化基因突出的高成长型小微银行,估值存在可观抬升空间,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、投资入股进度不及预期;2、净息差超预期大幅下行。