晋控煤业(601001):经营业绩超预期,现金分红比例40.06％

晋控煤业于2024年4月26日发布2023年报及2024一季度报告:2023年公司实现营业收入153.42亿元,同比减少4.60％;归母净利润33.01亿元,同比增长8.27％;扣非归母净利润31.56亿元,同比增长5.87％;经营活动产生的现金流量净额为61.69亿元,同比增长9.41％。基本每股收益1.97元,同比增长8.24％;加权平均ROE为20.89％,同比减少2.14pct。

   2023Q4公司实现营业收入40.87亿元,同比增长24.13％,环比增长7.47％;归母净利润11.36亿元,同比增长435.53％,环比增长45.93％;扣非归母净利润10.35亿元,同比增长336.11％,环比增长32.99％;基本每股收益0.68元,同比增长440.00％,环比增长44.68％。

   2024Q1公司实现营业收入36.58亿元,同比减少1.53％,环比减少10.49％;归母净利润7.80亿元,同比增长9.77％,环比减少31.34％;扣非归母净利润7.84亿元,同比增长10.26％,环比减少24.26％;基本每股收益0.47元,同比增长11.90％,环比减少30.88％。

   煤炭业务:Q1煤炭产品结构改善,提升整体盈利能力。

   2023年公司实现原煤产量3469万吨,同比增长5.75％;商品煤销量3010万吨,同比增长10.21％;平均销售价格495.69元/吨,同比减少13.73％;平均销售成本为243.82元/吨,同比减少13.03％;单位毛利润为251.86元/吨,同比减少14.39％。2024Q1公司实现原煤产量845万吨(同比-0.89％,环比-8.83％);商品煤销量695万吨(同比-0.62％,环比-12.64％);平均销价509.83元/吨(同比-2.27％,环比+2.00％)。

   我们预计一季度销售结构的改善,提升了煤炭板块整体盈利能力。

   塔山煤矿:产销量同比双增。2023年塔山煤矿实现原煤产量2650万吨,同比增长5.04％;商品煤销量为2283万吨,同比增长10.46％;单位价格为570.5元/吨,同比减少13.11％;单位销售成本为267.2元/吨,同比减少11.25％;单位毛利润为303.3元/吨,同比减少14.68％。2024Q1塔山煤矿实现原煤产量为676.8万吨,同比增长2.82％;商品煤销量为531.1万吨,同比增长5.25％。

   色连煤矿:2024Q1产销量同比下滑。2023年色连煤矿实现原煤产量为819万吨,同比增长21.66％;商品煤销量为712万吨,同比增长23.95％;单位价格为255.9元/吨,同比减少13.84％;单位销售成本为164.7元,同比增长6.43％;单位毛利润为28.8元/吨,同比减少35.89％。2024Q1色连煤矿实现原煤产量为168万吨,同比减少13.48％;商品煤销量为164万吨,同比减少12.60％。

   现金分红比例40.06％,测算股息率4.97％。2024年4月26日发布《2023年度利润分配方案公告》,2023年度拟派发现金红利金额13.22亿元,现金股利为0.79元,现金分红比例达到40.06％。以2024年4月30日收盘价15.89元,测算股息率达到4.97％。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑晋控煤业产销维持较高水平,我们上调2024-2025年盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为162.01、166.19、168.81亿元,实现归母净利润34.31、36.25、37.67亿元(2024-2025年原预测值为28.46、30.02亿元,新增2026年预测值),每股收益分别为2.05、2.17、2.25元,当前股价15.89元,对应2024-2026年PE分别为7.8X/7.3X/7.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。