皓元医药(688131):加大海外市场开拓力度,收入持续增长-2023年报及2024年一季报点评

2023年公司实现收入营业收入18.80亿元(+38.44％),归母净利润1.27亿元(-34.18％),扣非归母净利润1.10亿元(-29.58％);净利润下滑主要因为订单价格下降;在建工程转固增加;计提资产减值损失增多;短期借款增加财务费用大幅增加。24Q1收入5.05亿元(+20.68％);归母净利润0.17亿元(-63.76％),扣非净利润0.14亿元(-66.82％);24Q1公司计提资产及信用减值损失共计2,455万元,Q1归母净利润相应减少2,122万元。

   营收拆分:(1)分子砌块、工具化合物和生化试剂业务实现营业收入11.32亿元(+36.88％),其中分子砌块收入3.07亿元(+25.1％)、工具化合物和生化试剂收入8.25亿元(+41.9％);主系前端业务加速迭代更新产品数量和品类,品牌效应显现,销售持续增长。(2)原料药和中间体、制剂业务实现营业收入7.36亿元(+41.25％),其中创新药领域收入4.81亿元(+54.1％)、仿制药收入2.55亿元(+22.1％);主要因为加大了市场开拓力度。

   前端业务强化品牌策略,进一步加速海外业务拓展。前端分子砌块、工具化合物和生化试剂领域,在国内外形成了"MCE""乐研""ChemScene"品牌矩阵。截至23年底公司已完成超2.8万种产品的自主研发、合成,累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物,其中分子砌块约8.0万种,工具化合物约3.6万种(含生化试剂),构建180多种集成化化合物库。后端持续完善一体化战略服务,业务持续拓展。公司"起始物料-中间体-原料药-制剂"一体化综合服务平台日趋完善,截至23年底,后端业务累计承接了676个项目,主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场;截至23年底公司后端业务在手订单约4.3亿元。

   盈利预测与评级:预计公司2024-2026年收入分别为23.62/29.73/37.16亿元,同比增长25.6％/25.9％/25.0％;归母净利润分别为1.18/2.07/3.02亿元,同比增长-7.7％/75.8％/46.2％。给予"增持"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期,行业竞争加剧,成本控制不及预期