首旅酒店(600258):直营店优化驱动盈利改善,景区业务延续高增-公司点评报告

报告摘要:

   首旅酒店发布2024年一季报,2024Q1营收18.45亿元/同比+11.47％/vs2019Q1-5.05％,归母净利润1.21亿元/同比+49.83％/vs2019Q1+63.02％,扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19％/vs2019Q1+73.90％,经营活动净现金流5.96亿元/同比-33.82％。

   景区客流持续创新高驱动增长,酒店业务利润率明显修复。营收来看,2024Q1酒店业务收入16.4亿元/同比+11.54％/vs2019Q1-6.96％,景区业务收入2.06亿元/同比+10.90％/vs2019Q1+26.75％,其中2024Q1南山景区入园人数247万人,较2023年同期增长17.3％,客流再创历史新高驱动景区业务收入持续增长;利润总额来看,2024Q1公司酒店业务利润总额5181.27万元/同比+649.82％/vs2019Q1-21.60％,景区业务利润总额1.22亿元/同比+5.65％/vs2019Q1+36.37％,其中酒店业务受直营店优化和门店结构调整影响利润率明显改善。2024Q1ADR同比改善驱动增长,直营店表现亮眼。2024Q1公司全部门店RevPAR131元/同比+0.1％,ADR217元/同比+1.4％,出租率60.1％/同比-0.8pct;不含轻管理RevPAR147元/同比+2.0％,ADR233元/同比+2.2％,出租率63.4％/同比-0.1pct,其中经济型、中高端、轻管理RevPAR分别同比+1.3％/-0.3％/-2.1％;直营店表现亮眼,直营店RevPAR153元/同比+7.7％,ADR242元/同比+3.1％,OCC63.3％/同比+2.7pct

   稳健拓店,门店结构持续改善。2024Q1公司新开205家/净开32家,其中经济型/中高端/轻管理分别新开36/66/103家、净开-20/52/0家,直营/特许分别新开2/203家,净开-4/36家;储备门店1940家,其中经济型/中高端/轻管理分别301/599/1039家,直营/特许分别6/1934家。

   投资建议:首旅酒店作为国内酒店龙头规模优势显著,品牌矩阵完备,中高端品牌矩阵重构有望提升集团整体品牌力,轻管理加速下沉打开拓店空间。预计公司2024-2026年营收分别为82/89/95亿元,归母净利润分别为8.9/10.6/12.5亿元,对应PE分别为19/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:复苏不及预期,门店拓展不及预期,高端品牌发展不及预期等。