天能重工(300569):降本增效竞争力持续提升,新产能强化海工产品布局-2023年报及2024年一季报点评报告

风电市场竞争激烈,受淡季影响短期盈利承压2023年,公司实现营业收入42.35亿元,同比增长1.26％;归母净利润2.51亿元,同比增长9.58％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长22.68％。2024Q1,公司实现营业收入5.20亿元,同比增长2.36％;归母净利润0.43亿元,同比降低19.77％;扣非归母净利润0.41亿元,同比降低15.90％。公司业绩同比下降主要原因系受淡季影响出货量较少,导致制造成本相对较高。

   盐城工厂布局大型单桩、导管架等产能,行业竞争力有望持续增强2023年,公司塔筒等风电设备制造业务实现营业收入36.08亿元,同比增长0.33％;毛利率12.09％,同比提升1.55pct。风机塔架产量约62.15万吨,实现销售约51.26万吨。2024Q1,公司实现风机塔架产量约6.68万吨,实现销售约4.99万吨。截至2023年末,公司在全国共有14个风机塔架生产基地,合计产能约为91.35万吨。同时,公司将对江苏盐城工厂进行技改及扩建,项目建设完成后将增加年产能8万吨,主要目标产品包括大型单桩、塔筒、导管架、吸力桶及油气管桩等海工产品。

   持续推进产业链拓展,新能源发电业务成为稳定收入来源2023年,公司新能源发电业务实现营业收入5.74亿元,同比增长7.30％;平均发电利用小时数2,212小时,累计完成售电量14.66亿千瓦时,同比增长34.24％。其中,风电售电量12.93亿千瓦时,同比增长42.08％。风电售电量的增加,主要是因为公司的新能源发电项目运营良好,武川150MW风电项目已于2023年3月实现并网发电,百伦49.5MW风电项目已于2023年10月收购完成。截至2024Q1,公司合计持有新能源发电业务规模约681.3MW,其中持有并网光伏电站约118MW,持有并网风力发电场约563.3MW。

   盈利预测及估值下调盈利预测,给予"增持"评级。公司系国内塔筒桩基龙头,新能源发电运营稳步推进,考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.27、6.45、7.34亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为7.00、9.04亿元),同比分别增长109.72％、22.40％、13.69％,对应EPS分别为0.52、0.63、0.72元/股,对应PE分别为10、8、7倍。

   风险提示风电装机需求不及预期;原材料价格波动;产品价格波动风险。