新宝股份(002705):内销边际企稳,外销景气延续-2023年年报及2024年一季报点评

事件:

   公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收146亿元,YoY+7％;

   归母净利润10亿元,YoY+2％;扣非归母净利润10亿元,YOY-1％。其中23Q4实现营收39亿元,YoY+31％;归母净利润2亿元,YoY+105％;扣非归母净利润2亿元,YOY+181％。24Q1实现营收35亿元,YoY+23％;归母净利润2亿元,YoY+25％;扣非归母净利润2亿元,YOY+132％。2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。

   点评:

   内销边际企稳,外销景气延续。分区域看,2023年公司内销/外销收入38/108亿元,YoY-3％/+11％,内销略有承压主因行业需求趋弱、外销大幅增长23H2欧美地区补库积极。24Q1公司内销/外销收入9/26亿元,同比增长约7％/30％,内销稳健增长环比改善明显、海外增长提速补库延续高景气。分业务看,2023年公司ODM+OEM/自主品牌收入分别为119/27亿元(同比+10％/-6％),占营总收82％/18％,自有品牌方面,23年子公司摩飞科技收入/净利润分别10.5/1.6亿元(同比-29％/-21％),净利率14.8％(同比+1.6pct)。

   盈利中枢稳定,24Q1利润端受益于汇兑损益。2023年公司毛利率为22.7％(同比+1.6pcts),24Q1毛利率为21.9％(同比持平),2023年毛利率改善主因原材料成本下行叠加公司持续实施降本提效措施,产品盈利能力逐步修复。期间费用率方面,2023/24Q1公司整体费用率同比+2.2/-3.4pcts,其中2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.0％/5.9％/3.8％/0.6％,同比+0.5/+0.1/+0.3/+1.3pcts,销售费率增加主要系广告投放增多,财务费率同比增加主要系汇兑收益减少所致,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为+4.0％/+5.5％/+3.8％/-0.9％,同比-0.3/-0.8/-0.3/-2.0pcts,财务费用率波动幅度较大归因于汇兑收益增加。

   2023/2024Q1归母净利率分别为6.7％/5.0％(同比-0.4/-0.1pct),盈利中枢保持稳定。资产负债表方面,2023年/24Q1公司应收账款和应收票据同比增加32％/17％,应付账款和应付票据同比增加31％/26％。现金流方面,2023年/24Q1公司经营性净现金+19/-2亿元,2023年同比增加34％。

   盈利预测、估值与评级:公司是小家电ODM龙头,打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销景气延续,上调新宝股份2024-25年归母净利润预测为11.4/12.8亿元(相较前次预测上调3％/5％),新增2026年归母净利润盈利预测14.5亿元,当前股价对应PE为12、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料明显涨价,市场竞争加剧,汇率波动风险。