福瑞股份(300049):MASH药物陆续获批将带动FibroScan持续高增长

事件:2023年福瑞股份实现营收11.54亿元,同比增长14.37％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长3.75％。2024Q1福瑞股份实现营收3.23亿元,同比增长33.35％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长228.57％。

   FibroScan进入持续高增长期:2023年Echosens医疗器械业务实现营业收入8.31亿元,同比增长35.40％;其中,Echosens设备销售实现收入5.03亿元,占比60.53％,按次收费、租赁及其他收入3.29亿元,占比39.59％。实现净利润1.76亿元,同比增长70.13％。截止2023年末Echosens采取按次收费模式的产品FibroScanGo已在北美、西欧地区(包括法国、德国、西班牙、英国、意大利等)累计实现安装275台。FibroScanGo推出一年多经验证实了按次收费模式的可行性和可及性,使所有关注肝脏健康的人群都能负担得起,有助于公司快速提升市场渗透率;进一步拓展FibroScanGo在非肝脏领域及初级保健领域的应用,FibroScanGo的目标客户将遍布全球。

   非酒精性脂肪性肝病(NAFLD)新药陆续上市将加速FibroScan业绩兑现:Madrigal的Resmetirom(THRβ靶点)已于2024年3月获批上市,成为NAFLD领域第一个新药。GLP-1靶点有望成为NAFLD领域的大靶点,GLP-1在降低肝脂方面展现出大成绩,司美格鲁肽预计于2024年中披露NAFLD领域的注册性III期数据,相关适用证有望在2024年底上市。GLP-1的大企业还包括礼来、勃林格英格翰和默沙东等,跨国大药企的进入,使得NAFLD的认知度迅速提升,药物的陆续上市使得NAFLD的筛查和诊疗人群快速扩大,从而体现到福瑞公司的业绩上。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入15.94/22.99/32.25亿元,归母净利润2.01/3.10/4.73亿元。对应PE分别为66.69/43.30/28.37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产品销售进度不及预期;MASH药物获批不及预期。