长盛轴承(300718):业绩高增长,关注下游汽车和工程机械需求-23年年报点评

投资要点:

   公司23年业绩高增长。2023年,公司实现营收11.05亿元,同比+3.18％;归母净利润2.42亿元,同比+137.26％;扣非归母净利润2.21亿元,同比+39.25％。费用率方面,全年费用率10.95％,较去年同期的11.17％减少0.22pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为1.86％、10.18％、-1.10％,较去年同期分别+0.19pcts、+0.24pcts、-0.66pcts。盈利能力方面,全年毛利率为35.81％,同比+6.43pcts;净利率为21.88％,同比+12.45pcts。

   23Q4业绩稳定。2023Q4营收2.86亿元,同比+6.00％;归母净利润0.64亿元,同比+323.42％。2023Q4毛利率为34.60％,同比+0.61pcts,环比-1.60pcts;净利率为21.62％,同比+32.18pcts,环比+0.4pcts。24Q1费用率下降。公司实现营收2.76亿元,同比+6.85％;归母净利润0.52亿元,同比+1.29％。费用率方面,一季度费用率11.86％,较去年同期的14.14％减少2.28pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为1.76％、10.58％、-0.47％,较去年同期分别-0.75pcts、-1.07pcts、-0.45pcts。盈利能力方面,一季度毛利率34.29％,同比-3.18pcts,环比基本持平;净利率19.21％,同比-0.61pcts,环比-2.41pcts。

   三大品类毛利率和单价均有提升。三大品类中,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承3.66亿元,同比+9.25％;双金属边界润滑卷制轴承1.97亿元,同比-13.60％;金属基自润滑轴承2.19亿元,同比+5.29％。上述三项主要业务的毛利率分别为49.31％、27.21％、34.19％,同比+7.52pcts、+9.99pcts、+9.03pcts。从销量情况来看,上述三大品类的销量同比+6.57％、-15.48％和-5.13％;测算产品单价分别为900.42元/平方米、1,030.22元/平方米和114.31元/kg,同比+3％、+2％和+11％。

   盈利预测。公司产品广泛应用于工程机械、汽车、能源(传统及可再生)、港口机械、塑料机械、农业机械等行业,其中汽车和工程机械是主要应用领域。我们看好国内新能源汽车和工程机械出海的发展前景,预计公司2024-2026年营收13.5/16.5/20.5亿元,归母净利润2.90/3.51/4.29亿元,eps为0.97/1.17/1.44元,对应PE为15.32/12.68/10.36倍。给予24年20-25倍PE,目标价格区间19.4-24.25元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,新产品研发不及预期。