皖能电力(000543):受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好,业绩超预期-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业收入69.85亿元,同比增长12.45％;实现归属母公司净利润4.53亿元,同比增长188.24％。

   受益于成本端动力煤价格的回落+发电量增长,2024Q1公司归母净利润显著增长188.24％:2024Q1受益于成本端煤价的同比大幅下行+发电量增长,公司2024Q1实现归母净利润4.53亿元,同比增长188.24％。截至2024年3月31日,秦皇岛港5500动力煤平仓价实现827元/吨,同比-23.07％,成本端大幅下降。

   2023年受益于安徽省用电量的良好态势+新投产215万千瓦,公司上网电量同比+19.1％、上网电价同比-2.3％:2023年,我国GDP同比增长5.2％,安徽省地区GDP同比增长5.8％,高于全国平均值。公司2023年实现上网电量482.2亿千瓦时,同比增长19.1％;实现上网电价455.6元/兆瓦时,同比-2.3％。

   2024年关注受益于AI和电动车的带动下全社会用电量的超预期,推荐火电板块。关注全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动情况,我们预计2024年算力贡献全社会用电量的1-2％,电动车贡献全社会用电量1％。2024Q1全社会实现用电量23373亿千瓦时,同比增长9.8％,发电量同比实现快速增长,在全社会用电量拉动下,我们预计火电由于其顶峰出力能力将带动板块业绩超预期增长。

   2024年关注火电板块预期分红率的改善。火电行业因其业绩的强波动性不是传统意义上的高分红率行业,但是我们关注到受益于煤电行业资本开支退坡趋势,叠加2024-2025年动力煤价格下行通道,我们预计2024年价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨,火电板块有望出现行业公司分红率提升的现象。国家发改委确定了煤电三步走规划:十四五时期"增容控量",十五五"控容减量",十五五后"减容减量",我们判断随着煤电行业控容减量时代的到来,煤电行业资本开支下行趋势基本确定,行业分红比例有望显著提升。2023年公司实现现金分红比例43.65％,继续关注预期2024/2025年火电板块业绩和分红持续双改善。

   盈利预测与投资评级:考虑煤价下行影响,我们调整2024-2025年公司归母净利润预测从14.51亿元、25.22亿元至21.98亿元、23.74亿元,预计公司2026年盈利预测为25.63亿元,同比增长53.8％、8.0％、8.0％,对应PE为9、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等