东方电子(000682):智能电网全能选手,有望受益于电网智能化+配电自动化行业趋势-首次覆盖报告

公司概况:烟台国资委实控智能电网供应商,2007年至今业绩持续增长

   公司前身为1987年成立的烟台计算机公司,1994年组建为烟台东方电子信息产业集团公司,1997年深交所上市,2016年提出"数字化东方"战略开始全面数字化布局,2018年收购烟台东方威思顿电气有限公司。目前公司实控人为烟台市国资委;旗下多家子公司聚焦智能电网领域。

   业绩层面,公司自2007年起已连续17年实现营业收入、归母净利润双增长,2023年实现营收64.78亿元,yoy+18.64％;实现归母净利润5.41亿元,yoy+23.46％。

   主营业务:形成智能电网"源网荷储"各环节完整产业链布局

   公司主营业务包括调度及云化、输变电自动化、智能配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向,在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。其中23年智能配用电、调度及云化、输变电自动化营收占比分别为57.02％/17.01％/9.62％。

   投资亮点:电网智能化、配电网自动化投资有望迎来新一轮增长周期

   行业层面,我们预计电网智能化、配网自动化有望成为下一轮电网投资重点。2023-2024年,我国多部门发布智能电网、配电网智能化相关政策,叠加可再生能源发电、电动汽车等的大量接入,新型电力系统背景下我国存在电网智能化及配电网自动化的升级需求。

   公司层面,我们预计公司以下相关业务将有望受益:1)智能电网全覆盖:运用数字信息技术,实现源网荷储融合互动,助力新型电力系统建设;2)配电:产业链全面,涵盖行业进入壁垒较高的配网主站、配电终端、故障指示器、自动化测试设备等,并在东南亚、中东等海外市场取得突破;3)用电:主要产品包括电能量采集及管理一体化系统解决方案、虚拟电厂等。

   盈利预测与估值:

   公司智能电网产品体系齐全、智能配用电业务收入占比高、海外市场取得有效突破,我们预计公司有望受益于配网投资加速(尤其是配网自动化)、电网数字化转型加快、虚拟电厂等新业务起量。我们预计公司24-26年营收分别达79.34/98.21/122.16亿元,归母净利润分别为7.05/8.82/10.82亿元,yoy+30.3％/25.0％/22.7％。

   我们选取与公司业务具备相似性的国电南瑞、许继电气、南网科技作为可比公司,根据WIND一致预期,可比公司2024年平均PE

   28.1X,考虑公司配用电业务有望深度受益于配网建设提速,我们给予公司24年28.1X估值,目标价14.91元,给予"买入"评级

   风险提示:电网投资力度不及预期;新能源应用放缓,导致配网自动化、电网智能化推行进度受影响;市场竞争风险;境外业务经营风险;文中测算具有一定的主观性,仅供参考。