卧龙电驱(600580):业绩受红相减值和补偿款影响,深耕航空领域受益低空市场爆发-2023年年报及2024年一季报点评

投资事件

   1)2023年,公司实现营收155.67亿元,同比增长3.79％;归母净利润5.30亿元,同比减少33.73％;扣非归母净利润4.77亿元,同比减少35.77％。

   2)2024年一季度,公司实现营收37.41亿元,同比减少2.46％;归母净利润2.23亿元,同比减少13.60％;扣非归母净利润1.98亿元,同比减少9.59％。

   投资要点

   受红相股份股价下跌和业绩补偿款影响业绩同比下滑,现金流充足

   2023年,公司实现营收155.67亿元,同比增长3.79％;归母净利润5.30亿元,同比减少33.73％;扣非归母净利润4.77亿元,同比减少35.77％,主要系资产减值2.54亿元、投资收益-2.00亿元和信用减值0.90亿元影响,其中红相股份(持股6.94％)23年股价大幅下跌(2023年度跌幅60.31％),对其长期股权投资计提资产减值2.11亿元,业绩补偿款影响投资收益-1.86元。经营活动产生的现金流量净额为16.34亿元,同比增加37.06％。

   统筹推动"三条成长曲线",发展仿生机器人、电动航空等新质生产力

   公司积极推动"三条成长曲线"战略,永磁电机、电机+变频在内的电机产业稳定增长,光伏、风电、储能、氢能、电动交通在内的新能源产业迅速做大,"电机+变频+上位机+传感器+N"在内的系统解决方案及产品全生命周期管理业务大力发展,确保销售规模的不断突破,并积极谋求在仿生机器人、电动航空、绿电制氢、磁浮气浮轴承、高难度永磁驱控、系统解决方案等新领域取得新进展。2023年公司工业电机及驱动行业、日用电机及控制行业、电动交通行业分别实现96.45亿元、31.11亿元、9.72亿元,同比增长10.02％、减少3.99％、增长0.33％。

   深耕电动航空领域,受益低空经济爆发

   公司自2019年起着手布局电动航空,逐步形成"3+1"产品布局,包括小、中、大功率等级系列产品以及一套民航适航标准,产品主要应用于eVTOL和无人机领域,此外公司电动航空领域客户丰富,与商飞、山河星航、万丰奥威、罗尔斯-罗伊斯等国内外知名企业深度合作,加速电动航空技术的商业化应用,并与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室",参与到航空电动力系统相关标准制定当中,所研发产品在新能源汽车电驱系统的基础上,针对飞行汽车安全性可靠性的更高的要求,以及更加严苛的轻量化要求,在电驱的设计、算法、以及新材料的研发上有所突破。通过深耕电动航空领域,未来有望充分受益低空经济市场爆发。

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球工业电机龙头,携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。我们预计公司24-25年归母净利润预测为13.02、14.32亿元,新增2026年归母净利润预测为16.94亿元,对应EPS为0.99、1.09、1.29元,当前股价对应的PE分别为15、14、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   低空经济政策支持力度不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。