捷佳伟创(300724):业绩增长稳健,盈利能力提升

2023年公司收入同比增长45.43％至87.33亿元,归母净利润同比增长56.04％至16.34亿元,扣非归母净利润同比增长57.03％至15.25亿元。2024年一季度公司营业收入25.79亿元,同比增长33.53％、环比增长10.76％;归母净利润5.78亿元,同比增长71.93％、环比增长40.74％。公司受益于TOPCon电池产能扩张,负债表扎实,后续增长可能也会比较稳健。

   年报及一季报简析。2023年公司收入同比增长45.43％至87.33亿元,归母净利润同比增长56.04％至16.34亿元,扣非归母净利润同比增长57.03％至15.25亿元。2024年一季度公司营业收入25.79亿元,同比增长33.53％、环比增长10.76％;归母净利润5.78亿元,同比增长71.93％、环比增长40.74％。

   Q1毛利率、净利率环比继续提升。2023年公司毛利率为28.95％,同比提升3.51个百分点,其中Q4单季度毛利率为31.85％,同比提升6.46个百分点、环比提升1.42个百分点,2024年一季度公司毛利率为32.94％,同环比继续提升,其中同比提升10.16个百分点、环比提升1.09个百分点。2023年公司销售、管理、财务费用率分别为2.63％、2.07％、-2.14％,费用率同比提升2.27个百分点,Q1单季度公司销售、管理、财务费用率分别为2.61％、1.80％、-1.68％,分别同比提升1.27、提升0.58、下降1.05个百分点,环比下降2.14、下降1.43、提升0.36个百分点,费用率环比下降3.21个百分点。

   存货与合同负债进一步夯实增长基础。受益于TOPCon电池产能扩张,公司存货与合同负债均有增长。存货方面:2019-2021年公司存货约为30-40亿,2022年、2023年分别为增长至71亿、213亿(其中发出商品186亿),2024Q1公司存货进一步增长至220亿;合同负债方面:2023年公司合同负债为181.1亿,较2022年增长123亿元,截至2024Q1公司合同负债规模增长至182亿元。公司作为太阳能电池设备的领先企业,致力于打造成技术平台型企业,全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线,目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商。

   随着TOPCon渗透率的进一步提升,公司订单有望保持较好水平。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2025年归母净利润分别为27.78亿、38.12亿元,对应估值9倍、6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:全球光伏装机不达预期,下游客户扩产低于预期。