凯莱英(002821):提质增量,各项业务持续推进

公司发布2024年一季报:2024Q1公司实现营业收入14.00亿元(yoy-37.76％),实现归母净利润2.82亿元(yoy-55.27％),实现扣非归母净利润2.54亿元(yoy-58.88％)。

   常规业务稳健发展,毛利率环比改善:剔除大订单影响,2024Q1收入yoy+15.21％,其中欧美地区客户剔除大订单收入yoy+62.80％;毛利率43.52％、同比下滑4.88pct、环比提升5.49pct,我们预计,毛利率波动的主要专业务结构变化、公司持续优化管理以及强化成本控制等有关。从客户结构来看,跨国大药企贡献收入4.82亿元、剔除大订单收入yoy+19.62％,中小药企收入9.18亿元(yoy+13.02％)。

   小分子CDMO业务提质增量:2024Q1小分子CDMO板块实现收入12.23亿元(yoy-38.9％),剔除大订单收入yoy+26.6％。项目数量方面,2024Q1板块确认收入的商业化项目30个、临床阶段项目148个(含临床III期41个),我们预计随着重点储备项目陆续进入生产服务阶段,商业化项目收入贡献将持续提升,推动板块业绩增长。

   新兴服务业务稳步推进:2024Q1新兴服务板块实现收入1.76亿元(yoy-29.3％),主要受国内投融资环境持续影响;当前客户在小核酸、ADC以及多肽等热门领域询价活跃,有望驱动板块后续经营改善。

   维持"增持"投资评级。公司坚持技术驱动发展,继续推进核心小分子CDMO业务提质增量,推动新兴业务快速发展,同时公司迭代升级运营管理体系、提高人效,有望提升整体盈利能力。我们预计2024-2026年实现营业收入64.9/72.7/84.3亿元,增速分别为-17％/12％/16％;实现归母净利润分别为13.6/15.8/18.6亿元,增速分别为-40％/16％/18％;对应PE分别为23/20/17x。

   维持"增持"投资评级。

   风险提示:地缘政治、行业监管变化、下游需求放缓、新业务拓展不及预期等风险。