美的集团(000333):盈利能力稳中有升,蓄水池持续提高-2024年一季报点评

事件:

   公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营收1065亿元,YOY+10％;归母净利润90亿元,YOY+12％;扣非归母净利润92亿元,YOY+20％。

   点评:

   家用空调延续景气度,B端业务稳健增长。分业务看,C端/B端分别同比增长11％/9％,1)家用空调:内销方面,受经济复苏影响,国内出货量保持稳健增长;

   外销延续高增趋势,主因海外市场经济复苏+欧洲补库周期+新兴市场自主品牌突破。据产业在线数据,24Q1美的空调内销/外销量同比+9％/+17％,内销销量增速低于行业整体(行业内销/外销销量同比+17％/+22％)。价格方面,公司提价策略延续,2024年Q1美的空调线上/线下零售价同比+12％/-3％(奥维云网)。2)Tob业务:B端板块业务持续发力,2024Q1公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为77/82/67亿元,同比+23％/+6％/-12％,其中智能建筑科技业务收入增速放缓主要受热泵业务放缓影响、机器人与自动化业务增速下滑与海内外汽车资本开支下降有关。

   毛利率改善明显,净利率稳中有升。24Q1公司毛利率27.3％,同比+3.3pct,毛利率改善主因家用空调等大家电产品均价上行+外销收入高增+B端各业务线规模效应显现。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0％/3.1％/3.4％/0.5％(同比+1.2/+0.2/+0.0/+1.3pct),2024Q1归母净利率8.5％(同比+0.1pct),公司盈利中枢稳中有升。现金流量表方面,24Q1公司经营性现金流净额139亿元(同比+50％)。资产负债方面,24Q1末公司其他流动负债784亿元(环比提升+10％,历史最高)、合同负债376亿元(同比+32％,环比-10％,历史上仅次于23Q4,为历年Q1最高)。

   盈利预测、估值与评级:长期竞争优势显著,维持"买入"评级。长期来看,美的集团龙头地位牢固,效率优化+渠道变革落地,"四大战略主轴"+"五大业务架构"应对环境变化,国际化和多元化战略保障成长空间。预计国内外经济持续复苏+B端业务持续发力,我们维持公司2024-26年归母净利润预测为376亿/417亿/466亿元,现价对应PE为13、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,国内房地产长期低迷,海外耐用品需求退坡。