赛伍技术(603212):24Q1符合预期,多元化布局助力成长-公司点评

公司发布2023年年报:2023全年实现营收41.66亿,同比+1.2％,归母净利润1.04亿,同比-39.5％,毛利率10.7％,同比-2.3pct。公司发布2024年一季报:24Q1实现营收8.85亿,同比-14.9％,环比+7.3％,归母净利润0.29亿,同比-14.0％,环比+55.5％,毛利率10.2％,同比+2.0pct,环比-1.0pct。

   业绩点评:

   (1)2023年:得益于公司多元化及平台化经营,板块业务中尽管有此消彼长周期性波动,但公司整体的营收仍稳健增长,部分板块保持高成长趋势。其中,光伏材料业务实现收入36.2亿元,同比+0.3％,毛利率9.5％,同比-1.4pct:光伏运维及延寿材料业务实现收入0.5亿元,同比增长+49.6％,毛利率41.0％,同比-24.8pct;通讯及消费电子业务实现收入1.0亿元,同比+68.8％,毛利率29.3％,同比+13.3pct;半导体、电气、交通运输工具材料业务实现收入3.9亿元,同比-4.7％,毛利率13.1％,同比-13.8pct。

   (2)2024Q1:归母净利润环比提升,主要系1)收入规模增长:2)期间费用率环比下滑2.3pct至7.7％:3)资产减值损失冲回0.12亿。

   光伏胶膜全方位覆盖客户需求,产能扩张有望带来规模效应。23全年公司实现光伏胶膜收入24.4亿元,同比+15.6％,实现出货2.7亿平,同比+58.3％,其中T0PCon用胶膜出货0.78亿平,HJT用光转膜出货0.27亿平。在产品和市场方面,公司成为TOPCon组件制造商品澳、一道、天合、阿特斯、正泰等主要供应商:HJT光转膜产品在国内厂商中唯一实现量产交付,供货客户扩大到华晟、爱康、明阳、国晟、泉为、润海、隆基、通威、琏升等20多家;针对单节钙钛矿技术路线,TPO非胶联热塑胶膜已实现批量出货;针对叠层钙钛矿技术路线,公司与多家头部钙钛矿企业开发适用于叠层钙钛矿的光转膜产品,目前开发进度和测试反馈良好。在产能方面,目前公司已将产能扩至4亿平/年:此外,海外基地越南工厂计划于24年中投产,规划胶膜10GW+背板10GW产能:安徽宣城光转膜一起6GW产能正在规划中,匹配未来需求放量。

   多元化领域开拓,助力公司进一步成长。消费电子材料、电动汽车材料、半导体材料等业务新产品持续验证导入+客户合作拓深+新产能投产释放服动业务发展。此外,工业胶带也完成从无到有的跨越,目前积极推进市场拓展工作。

   盈利预测与投资评级:考虑光伏封装材料市场竞争影响,我们下修盈利预测,预计24-26年实现归母净利润分别为2.1/3.4/4.0亿元(前次预测值24-25年5.9/8.8亿元),同比增长101％/62％/20％,当前股价对应PE分别为26/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期:市场竞争加剧:市场拓展不及预期等。