赛诺医疗(688108):冠脉集采放量,颅内支架高速增长,期待全年利润-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入3.43亿元(+77.9％),归母净利润-3963万元(+75.6％),扣非归母净利润-4971.46万元(+69.9％)。2024年一季度公司实现营业收入9106.26万元(+24.5％),归母净利润249.86万元(+115.4％),扣非归母净利润-1779.20万元(+12.3％)。

   点评:

   冠脉国采落地放量,拉动业绩快速增长。HTSupreme和HTInfinity中选2023-2025国采,首年意向采购量约5万条,获得千余家医院的勾选;2023年公司冠脉业务收入同比上升99.10％,其中冠脉支架收入同比增长145.44％,冠脉支架产品销量创历史新高,同比增长437.32％。公司冠脉球囊产品持续保持良好的集采态势,销量进一步提升。报告期内公司棘突球囊和HTInfinity大规格在国内获批,SCHONKYTONK冠脉球囊扩张导管在FDA获批,产品矩阵持续完善,海外业务稳步推进。

   神经介入差异化布局初具规模,助推业务稳步上升。2023年公司神经介入板块营收同增60.59％,其中颅内球囊和颅内支架产品收入分别增长10.98％和277.96％。公司逐步实现神经介入全品类的差异化布局,2023年公司远端通路导管、颅内血栓抽吸导管等共计8款产品在国内获批,覆盖狭窄缺血类、急性缺血类和通路类神经介入产品共计13款在售,销售渠道覆盖率进一步提升,累计进入全国近两千家医院;自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架已于2024年3月底通过创新医疗器械审批。

   开拓国际空白市场,加速海外业务布局,国际化初见雏形。2023年公司实现国际销售收入1016.86万元(同增22.31％)。冠脉介入产品已在亚洲、欧洲、美国、中东、拉美等近20个国家和地区取得近50张注册证并逐渐实现销售;2023年公司与苏州润迈德医疗科技有限公司就PIONEERIV临床研究及商业合作达成战略合作;公司收购了从事神经介入器械研发的美国eLum公司,进一步提高神经产品的创新与研发实力,丰富公司神经领域的国际布局。

   盈利预测与投资建议:赛诺医疗是国内冠脉和神经介入领先企业,冠脉支架国采续标中选,神经介入领域产品线不断丰富,海外布局稳步推进。我们预计公司2024-2026年营业收入为5.03/7.61/10.85亿元,归母净利润为0.14/0.68/1.28亿元,对应PE为342X/70X/37X。首次覆盖,我们给予"增持"评级。

   风险提示:新产品研发风险,销售不及预期风险,市场竞争加剧风险等。