遥望科技(002291):新消费项目落地,成本费用均有上升,业务积极布局拓展-年报点评报告

事件:4月29日,公司发布2023＆2024Q1业绩报告,2023年公司实现营业收入47.77亿元/同比+22.48％,实现归母净利润-10.50亿元(上年同期-2.63亿元);Q4实现营收13.33亿元/同比+54.33％,实现归母净利润-6.00亿元(上年同期-4.71亿元)。2024Q1实现营业收入15.81亿元/同比+43.44％,实现归母净利润-0.94亿元(上年同期为-0.38亿元)。

   主要系基数影响,2023Q4营收环比提速,新消费项目成本先行。1)营收端:2023Q4,公司实现营业收入13.33亿元/同比+54.33％,主要系基数影响,营收环比提速。细分来看,2023年全年,公司新媒体广告业务实现营业收入23.8亿元/同比+91.2％,社交电商业务实现营业收入17.3亿元/同比-24.2％,自营品牌与品牌经销业务实现营业收入2.6亿元/同比+408.6％,服装鞋类业务实现营业收入4.0亿元/同比+25.7％,其他业务实现营业收入0.09亿元/同比+14.4％。2)新项目成本先行:公司实现以杭州遥望X27PARK、胤如遥望温州数字化生态产业链基地、遥望天门直播运营基地等为标杆的新消费项目的落地,开业前成本先行,人力、物力等投入显著。3)盈利端:2023Q4毛利率为-2.1％,同比、环比仍大幅下降;2023Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.0％/6.3％/1.5％/1.3％,分别同比+3.0/-3.2/-1.4/+0.6pct,其中2023Q4销售费用有所增加,主要系职工薪酬、仓储租赁费、代理服务及中介机构费、广告宣传及推广费等增加所致。全年分业务来看,新媒体广告/自营品牌与品牌营销/社交电商/服装鞋类业务分别实现毛利率1.78％/5.08％/-0.38％/10.78％,同比-4.62pct/+1.98pct/-22.61pct/-20.58pct。

   清理鞋类业务计提损失,利润端亏损扩大。此外,由于鞋类业务应收账款回款不及预期,全年计提坏账准备金额大幅增加,公司确认信用减值损失-3.38亿元;公司预计时尚锋迅、北京时欣盈利能力下降,对2017年收购上述资产组合产生的商誉计提减值,确认资产减值损失-1.33亿元(减值后商誉残值为0)。整体而言,公司2023Q4实现归母净利润-6.00亿元(上年同期为-4.71亿元),全年实现实现归母净利润-10.50亿元(上年同期为-2.63亿元)。

   新消费项目落地,积极布局AI,拓展业务边际。1)打造"数实融合"新消费标杆。2023年12月,占地25万方的"遥望X27PARK"于杭州临平正式开业。①供应链方面,建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖全类目商品;②场景方面,高装修标准场景为商品的线下陈列和直播提供支持,最大可容纳超过350场直播同时进行;③服务方面,公司配备成熟的直播运营团队,自主研发的遥望云系统以及供应链SaaS平台为主播和供应商提供一站式的配套服务。公司确立遥望X27"直播+文旅+会员制"的经营模式。2)积极开发遥望AIOS。公司自主研发直播全流程数字化平台"遥望云AIOS",将在直播业务方面及供应链管理方面进行融合,当前已融入到公司日常管理中优化人力成本。3)国际化正式布局元年,开启全球溯源。报告期内,公司通过主播在法国、韩国、新西兰等全球溯源直播,目前已组建TikTok直播团队,计划在2024年6月执行公司在TikTok的直播带货北美首秀。4)持续拓展业务边际。2023年至今,公司联合出品《种地吧》、联合主办"白蛇传30年演唱会"、上线以微信小程序形式的短剧平台,综艺、短剧、演唱会均实现初步布局。

   2024Q1收入延续增长,战略转型稳步推进。1)2024Q1收入延续增长。实现营业收入15.81亿元/同比+43.44％,主要系社交电商业务增长拉动;毛利率同比-1.0pct至8.1％,环比恢复;销售/管理/研发/财务费用率同比-1.1/+1.8/-0.1/+0.1pct至2.4％/8.3％/1.5％/0.8％,其中管理费率上行系业务拓展导致人工与股权激励费用增长。2)战略转型稳步推进。公司充分利用遥望X27优势,2024Q1签约艺人超60名,内部达人上百名,公司付款GMV达45亿/同比约+80％,开播场次同比+157％,开播账号增长约108％。公司短剧业务流水约8100万,短剧规模有望迅速放大。

   投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕;2023年新消费项目落地,同时受行业因素及个人战略选择影响,成本费用均有上升,业务积极布局拓展。参考2023＆2024Q1业绩表现,我们调整公司2024-2026年营业收入至57.0/71.6/86.1亿元,归母净利润至-1.34亿/1.16亿/3.05亿,维持"增持"评级。

   风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。