圣湘生物(688289):呼吸道联检产品放量明显,探索居家市场新蓝海-公司点评

事件

   公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入10.07亿元(yoy-84.39％),实现归母净利润3.64亿元(yoy-81.22％)扣非归母净利润0.72亿元(yoy-96.09％)。

   2024年一季度,公司实现营业收入3.91亿元(yoy+100.31％)归母净利润0.81亿元(yoy+35.01％),扣非归母净利润0.74亿元(yoy+1962.06％),业绩符合预期。

   事件点评

   呼吸道产品需求提升,联检产品放量,2023年同比增长超4亿元

   2023年,新冠核酸检测试剂及仪器需求下降,公司常规试剂收入恢复增长,合计实现营收10.07亿元(yoy-84.39％),其中试剂收入7.8亿元(yoy+149.33％)。公司常规试剂种类主要分为呼吸道类、病毒性肝炎、妇幼检测类、血筛类四种,2023年公司呼吸道检测收入大幅起量,尤其是2023年第四季度,2023年公司呼吸道合计收入超4亿元其中2023年第四季度预计超2亿元。而该趋势也延续到了2024年第一季度。

   从呼吸道检测的医院使用场景看,分子检测结果更精准,住院病人检测的时效性要求不高,因此2023年率先在住院场景实现放量。除了住院场景外,公司也持续优化检测流程,缩短检测等待时间,通过分子快检的方法推动核酸检测在门急诊渗透。预计随着公司进院数量增加,以及在门急诊的渗透率提升,公司呼吸道检测高速增长的趋势也将持续。

   探索居家检测新模式,2024Q4或出现放量增长

   公司在呼吸道疾病领域已构建60余种产品的矩阵式布局,能够提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案,还与美团、京东携手,打造"3小时呼吸道核酸检测圈",率先开拓核酸检测居家服务之路。

   居家检测目前主要由互联网医疗企业来负责推广,公司作为试剂、设备的提供商参与其中,不承担前期商业模式推行阶段的亏损,风险可控。2023年10月以来,美团、京东已在一线城市上线呼吸道的检测服务,目前在线提供的检测服务还包括HPV、百日咳、性传播疾病等项目仅从呼吸道检测项目来看,我们认为居家检测的商业模式已经跑通,2023年冬季和2024年的春季,已经有较多的活跃用户使用该产品并给予较高的评价。呼吸道疾病是常见的高发疾病,居家检测更方便,大大减少了在医院的等待时间,2023年使用过该检测服务的用户会有较高概率进行复购,我们预计在2024年的秋冬流感高流行季,居家检测可能会给公司带来额外增长。

   投资建议

   我们增加对2026年的盈利预测,预计公司2024-2026收入有望分别实现15.43亿元、20.52亿元和26.66亿元,同比增长分别约53.2％33.0％和29.9％,2024-2026年归母净利润分别实现3.33亿元、5.03亿元和6.96亿元,同比增长分别约-8.5％、51.0％和38.5％。2024-2026年的EPS分别为0.57元、0.85元和1.18元,对应PE估值分别为37x24x和18x。综合来看,公司通过多元化布局,打造平台型IVD企业,在呼吸道感染和生殖道感染多个领域竞争优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产品研发进展不及预期风险。

   呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。

   行业竞争加剧风险。