新化股份(603867):业绩符合预期,新项目逐步落地打开成长空间-公司点评报告

事件(1)公司发布2023年年报,实现总营收25.97亿元,同比-3.23％;归母净利润2.53亿元,同比-23.27％;扣非归母2.40亿元,同比-21.59％。其中四季度实现营收6.93亿元,同比+4.40％;归母净利润0.48亿元,同比-40.44％;扣非归母0.45亿元,同比-40.54％。(2)公司发布2024年一季报,实现营收7.44亿元,同比+12.35％,环比+7.29％;归母净利润0.76亿元,同比-2.83％,环比+57.59％;扣非归母0.73亿元,同比-3.85％,环比+60.52％。(3)公司发布利润分配预案,拟每股派发0.45元现金股利。业绩符合预期。

   2023年公司脂肪胺板块盈利有所下滑,新能源业务成长迅速。2023年脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响,盈利水平有所下滑。新能源领域公司自主研发的萃取剂及新萃取法,在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力,成为增长最快的业务板块。全年公司销售脂肪胺10.10万吨,同比-5.85％,销售均价1.22万元/吨,同比-8.62％;销售有机溶剂6.12万吨,同比+21.37％,销售均价0.80万元/吨,同比-7.90％;销售合成香料1.48万吨,同比+2.34％,销售均价3.50万元/吨,同比-2.86％。2024年一季度脂肪胺、有机溶剂、合成香料均价分别为1.18万元/吨、0.83万元/吨、3.43万元/吨,同比分别-8.78％、+0.44％、-5.39％。

   项目建设稳步推进,打开公司后续成长空间。公司与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议,异丙醇向电子级高端领域拓展,产品盈利能力进一步提升。江苏馨瑞三期完成环评审批,宁夏香料一期完成既定任务目标,实现逐步投产。公司萃取提锂项目逐步落地,与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023年7月份顺利投产;锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线,并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。

   维持"增持"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为32.39/37.22/42.69亿元,预计2024-2026年归母净利润为3.52/4.55/5.45亿元,对应PE为15X/12X/10X。维持"增持"评级

   风险提示:下游需求不及预期,产品价格大幅下滑等。