嘉欣丝绸(002404):丝绸服饰多元化发展,业绩稳定股息率高-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营收43.0亿元,同比下滑0.7％,实现归母净利润2.2亿元,同比下滑5.9％。2024年一季度,公司实现营收11.7亿元,同比增长21.3％,实现归母净利润4849万元,同比下滑7.6％,扣非净利润4315万元,同比增长20.5％。

   不惧海外需求波动,业绩稳定重拾增长。2023年海外经济增速放缓,国际市场需求不振,但公司报告期内2023年经营业绩总体平稳,抗压能力强。分业务看,2023年营收主要下滑来自海外服饰需求萎缩,服饰实现营收18.9亿,同比下滑6.2％;五金类业务实现营收5.3亿,同比增长6.9％;丝类产品实现营收11.2亿,同比增长3.9％;面料产品实现营收3.2亿,同比增长6.5％。2024年一季度,公司实现营收和扣非净利润同比20％+的增长,重拾增长态势。

   丝绸服饰全产业链布局,自主品牌影响力扩大。公司主业丝绸服饰,布局丝绸全产业链,从蚕、茧、丝绸到服装加工、印染,公司是国内少有的丝绸服装一体化龙头。此外,公司自主服装品牌"金三塔"在国内线上和线下渠道不断拓宽影响力,公司茧丝绸平台"金蚕网"已经成为国内最具影响力的茧丝绸交易平台,公司将充分享受产业数据红利和行情动态,助力自身的丝绸产业发展,从而进一步扩大自身行业影响力。

   高股息高分红稀缺标的。公司历史上重视现金分红,据wind统计,公司自2010年上市以来累积已分红12.8亿元,上市以来平均分红率71.1％,公司报告期内,2023年年报披露拟分红每股0.3元,股利支付率超77％,按当前股价计算股息率超5％。公司注重股东利益和回报率,未来有望继续给予股东较高的股息红利。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为51.1亿、58.3亿和64.6亿元,归母净利润分别为2.6亿、3.1亿和3.4亿元,EPS分别为0.45、0.54和0.59元,对应PE分别为13、11和10倍。结合可比公司2023年静态平均PE以及未来三年平均PE,嘉欣丝绸PE估值均低于行业平均水平,考虑到公司未来三年15％左右的业绩增速以及稳定的高分红预期,我们认为给予公司2025年15倍估值是合理的,目标价8.1元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下滑风险,海外需求不振风险,汇率波动风险,自然灾害影响蚕茧生长风险。