国轩高科(002074):全球化布局初步形成,海外业务快速增长

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现归母净利润9.39亿元,同比增长201％;公司储能和海外业务表现亮眼,全球化布局不断完善;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年归母净利润同比增长201.28％:公司发布2023年年报,全年实现营收316.05亿元,同比增长37.11％;实现归母净利润9.39亿元,同比增长201.28％;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长122.56％。根据公司年报计算,2023Q4公司实现归母净利润6.47亿元,同比增长300.57％,环比增长677.57％。

   2024年一季度归母净利润6,914万元:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现归母净利润6,913.80万元,同比下降8.56％;扣非归母净利润1060.34万元,同比扭亏为盈;销售毛利率同比下降1.08个百分点至17.86％;销售净利率同比下降0.97个百分点至0.48％。

   产品交付同比显著增长,客户结构持续优化:2023年公司动力电池系统业务实现营收230.51亿元,同比增长24.72％,毛利率同比下降10.12个百分点至15.04％;储能电池系统实现营收69.32亿元,同比增长97.61％,毛利率同比提升9.78个百分点至18.29％。2023年公司全年产品交付突破40GWh,同比增长超过40％。公司客户结构持续优化,新增广汽、合众等一批新战略客户,A级以上市场装车量持续提升。

   全球化形成新布局,海外市场不断打开:2023年公司海外地区(含港澳台)营收64.28亿元,同比增长115.69％。基地建设方面,公司德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品顺利下线,越南、美国芝加哥、美国密歇根、欧洲斯洛伐克、阿根廷、印尼等生产基地正逐步推进中,覆盖材料、电芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。

   估值结合公司年报和一季报,考虑到新能源汽车行业增速放缓,我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.66/0.93/1.26元(原预测摊薄每股收益为0.86/1.16/-元),对应市盈率29.2/20.8/15.4倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险公司与大众集团合作不达预期;大客户导入不达预期;技术进步不达预期;产业链需求不达预期;原材料价格波动风险。