佛山照明(000541):通用照明稳步增长,车灯业务延续高端化进程-23年年报和24年Q1季报点评

投资要点:

   通用照明稳步增长,车灯延续高端化进程。因通用照明营收增速略低于预期,下调24年预测,下调33％,新增25年和26年预测,预计24-26年EPS为0.22/0.25/0.29元,同比+15％/+17％/+16％。参考同行业给予公司24年31xPE,下调目标价至6.8元,维持"增持"评级。

   公司23年业绩略低于预期,24年Q1业绩符合预期:公司23年营收为90.57亿元,同比+3.39％,归母净利润为2.90亿元,同比+26.07％;Q4营收为22.60亿元,同比+7.23％;归母净利润为0.52亿元,同比增加0.47亿元。公司24年Q1营收为25.17亿元,同比+14.75％,归母净利润为0.84亿元,同比+26.42％。

   通用照明稳步增长,封装业务24年Q1恢复增长,车灯业务表现亮眼。23年通用照明营收同比+6.2％,24年Q1通用照明营收预计同比约+10％。23年车灯业务营收同比+5.8％,预计南宁燎旺营收同比约+2％,模组业务营收同比约+50％;24年Q1车灯业务营收预计同比约+45％,预计南宁燎旺营收同比约+10％,车灯模组业务营收同比约+80％。国星光电23年营收同比-1.07％;24年Q1营收同比+18.12％。

   公司毛利率提升预计主要由通用照明降本增效推动。公司推进通用照明降本增效,23年通用业务毛利率同比+2.9pct,预计24年Q1通用照明毛利率同比约+1pct。车灯产品结构改善,23年车灯业务毛利率同比+1.5pct,预计24年Q1车灯业务毛利率同比约+2pct。

   风险提示:原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期