中金岭南(000060):24Q1期间费用率环比下降,铜冶炼业务增厚业绩

事件:1)公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业总收入656.47亿元,同比增长18.42％;归母净利润6.88亿元,同比下降43.27％;扣非归母净利润6.43亿元,同比下降45.23％。2)公司发布2024年第一季度报告,公司2024Q1实现营业总收入180.23亿元,同比增长7.33％;归母净利润2.39亿元,同比下降25.23％;扣非归母净利润2.35亿元,同比下降23.94％。

   2023年铅锌精矿产量下降,并表铜冶炼企业增厚业绩2023年,公司矿山企业生产精矿铅锌金属量27.56万吨,同比增长0.57％;其中国内矿山企业生产铅锌矿金属量17.04万吨,同比下降6.22％;冶炼企业生产铜铅锌产品84.58万吨,同比增长42.49％;其中生产阴极铜40.35万吨,同比增长59.49％。2022年公司并购铜冶炼企业中金铜业,2023年中金铜业合并期净利润为5.52亿元,公司实际拥有中金铜业权益39.26％,归属于母公司股东的净利润为2.17亿元。

   2024Q1期间费用率环比下降2023年公司期间费用率为2.74％,同比提高0.65pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23％/0.32％/0.66％/0.86％,分别同比-0.04/+0.07/-0.03/+0.69pct。2023年公司财务费用为5.64亿元,同比增长497.74％;主要系新增铜冶炼企业纳入合并报表范围导致贷款规模扩大,利息支出增加。2024Q1公司期间费用率为1.98％,环比下降2.50pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.19％/0.87％/0.27％/0.65％,分别同比下降0.12/0.47/0.76/1.16pct。

   受益于金属价格上涨,2024Q1公司盈利能力提升截至2024/4/30,沪铜/锌/铅期货收盘价分别为8.22/2.35/1.74万元/吨,较年初上涨19.2％/8.7％/8.7％。受益于金属价格上涨,公司毛利率水平提升,2024Q1公司销售毛利率4.65％,同比提高0.16pct。2024年公司矿山企业计划完成精矿铅锌金属量26.31万吨,其中铅金属量8.25万吨、锌金属量18.06万吨;铜金属量1.27万吨,银金属量106.93吨,金金属量280公斤;冶炼企业计划完成铅锌铜产量88.57万吨,其中铅锭16.03万吨,锌锭及锌制品29.67万吨,阴极铜42.87万吨。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.60/11.30/13.63亿元,EPS分别为0.26/0.30/0.36元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价5.11元,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格下跌风险、海外矿山投产风险、矿山资源储备风险等。