三七互娱(002555):践行分红承诺,季度营收创历史新高

事件:三七互娱4月29日发布2024年一季度业绩,公司24Q1实现营业收入47.50亿,同比增长26.17％,环比增长5.47％;实现归母净利润6.16亿,同比下降20.45％,环比增长32.15％;实现扣非归母净利润6.16亿,同比下降8.12％,环比增长46.85％。此外,公司发布24Q1现金分红提议公告,公司董事长李卫伟先生提议公司2024年第一季度向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税)。

   营业收入创历史新高,买量投放导致利润同比下滑。公司24Q1实现营收47.50亿元,创历史新高,同比增长26.17％,我们认为主要得益于(1)公司小游戏端表现亮眼,《寻道大千》《灵魂序章》《无名之辈》《灵剑仙师》等游戏贡献流水以及收入增量;(2)移动端《凡人修仙传:人界篇》《霸业》等优质产品上线亦贡献一定收入增量。在营业收入同比快速增长的情况下,公司24Q1归母净利润同比下降20.45％,主要因23H2上线的多款小程序/移动端游戏表现优秀,公司持续增大流量投放,使得24Q1销售费用大幅增长,其中公司24Q1销售费用为28.91亿元,同比增长50.76％,环比增长5.90％;

   销售费用率为60.87％,同比增长9.93pct,环比增长0.25pct。由于新游戏处于推广初期,对应的销售费用增长率高于营收增长率,进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。向后展望,我们认为公司在运营游戏均有良好表现,后续有望迎来买量回收期,归母净利率将企稳回升。

   践行股东回报承诺,24Q1预计分红比例达76％。此前,三七互娱公告拟于24Q1/24H1/24Q3结合未分配利润与当期业绩进行分红。公司24Q1践行股东回报承诺,董事长李卫伟提议24Q1向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税),对应现金分红总金额4.66亿元,现金分红比例达76％,彰显公司对未来业务的信心以及回报股东方面的责任担当。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收190.11/209.21/227.27亿元;

   归母净利润31.12/34.98/38.79亿元;对应PE分别为11.8/10.5/9.4倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。