祥鑫科技(002965):下游需求景气,业绩实现高增长-季报点评

事件。公司2023年实现收入57亿元,同比+32.96％,归母净利润4.07亿元,同比+58.5％,毛利率17.9％,净利率7.2％;2024q1实现收入15.7亿元,同比+36.8％,归母净利润1.2亿元,同比+47.8％,毛利率16.1％,净利率7.75％下游需求景气,收入实现高增长。公司聚焦主业,重点布局新能源赛道,积极拓展新能源车、动力电池、光伏储能等板块客户,加快相关产品开发,2023年,受益需求景气,公司新能源车/燃油车/储能/通信冲压件收入分别实现36.7/7.6/5.5/6.3亿元,同比分别增长44％/8.4％/2％/47％。2024Q1,新能源销售火热,收入维持高增,同比增长36.8％。

   规模效应提升,盈利能力持续改善。产品结构影响及规模效应,2023年,新能源车/燃油车/储能/通信冲压件毛利率分别为19.4％/9.1％/15.2％/11.4％,收入贡献高且增长快的新能源毛利率同比提升0.29％,其余小幅下行,带动综合毛利率稳步提升,同时各项费用率均下行,净利率从2022年的6％提升至2023年的7.2％,净利润增速超50％。2024Q1,随着内部降本增效的持续体现,净利率提升至7.75％,同环比均改善。

   客户优质、融资落地,产能扩张助力未来高增。公司产品涵盖车身结构件、座椅结构件、电池盒及储能光伏结构件等。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来等车企,2020年与宁德签订战略合作协议,实现电池盒业务突破;储能结构件有望合作华为、亿纬锂能等,增量配套潜力大。2024年,公司定增落地,融资8.8亿元,布局东莞、广州、常熟、宜宾四处生产基地,随着产能释放,未来增长可期。

   盈利预测与估值:受结构件竞争加剧及储能需求波动的影响,结合2023年公司的业绩情况,我们谨慎下调公司2024-2026年归母净利润分别为5.96/7.5/9.18亿元,对应PE分别为13/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格波动风险,新客户拓展不利风险,核心客户销量不及预期导致盈利预测偏差。