赛力斯(601127):跨越盈亏平衡,智选车开启新成长

事件:公司2023年实现营收358.4亿元,同比+5.1％;实现归母净利润-24.5亿元;实现扣非归母净利润-48.2亿元。公司24Q1实现营收265.6亿元,同比+421.8％;实现归母净利润2.2亿元,同比增加8.5亿元;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增加10.4亿元。

   点评:23Q4＆24Q1交付放量,规模效应初显。23Q4公司实现新能源汽车销量8.4万台,同比+90.4％;实现营收191.6亿元,同比+74.5％;实现归母净利润-1.6亿元,同比减亏10.0亿元。公司2023年实现营收358.4亿元,同比+5.1％;实现归母净利润-24.5亿元,同比减亏13.8亿元。24Q1公司销量进一步提升,实现新能源汽车销量9.5万台,同比+374.8％;实现营收265.6亿元,同比+421.7％;实现归母净利润2.2亿元,同比增加8.5亿元,实现扭亏为盈。我们认为公司24Q1扭亏为盈主要因交付放量带来的规模效应提升,24Q1公司毛利率21.5％,同比+12.6pct,环比+8.0pct。

   M92月底正式开始交付+M5新款上市,看好Q2交付持续提升。根据鸿蒙智行公众号消息,公司与华为合作的智选车问界新M7上市至4月30日累计交付13.4万台,上市近半年累计大定18万辆;问界M94月交付新车13391辆,累计大定超7万辆;问界新M5上市24小时累计大定4031台。问界M9于2月26日开始全国规模交付,Q2作为M9首个完整交付季度,我们认为持续提升的交付量有望进一步增厚业绩。"五一"假期期间,鸿蒙智行旗下问界M5、问界M7、问界M9、智界S7合计大定突破1.1万台。我们认为随着高端车型M9进一步放量以及M5新款上市,公司盈利能力有望随规模效应提升而提升。

   公司拟通过发行股份购买龙盛新能源100％股权,有望进一步增厚公司资产规模。公司发布发行股份购买资产预案,公司拟通过发行股份的方式购买重庆产业母基金、两江开投、两江产发持有的龙盛新能源100％股权。龙盛新能源主要资产为超级工厂,用于生产问界M9等汽车产品,盈利模式为向公司提供生产性租赁服务,公司2022、2023年所有者权益分别为11.5亿元、29.8亿元。我们认为公司本次收购完成有望进一步增厚公司资产规模,降低公司资产负债率,优化资本结构,并且提升和优化超级工厂的管理效率,提升公司新质生产力。

   盈利预测:新M7销量增长加速规模效应显现,M9于2月底开始交付,展望Q2公司净利润有望持续高增,继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2024-2026年实现营收1445/1744/2031亿元,实现归母净利润41/62/88亿元。

   风险因素:新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险