振华科技(000733):2024Q1业绩短期承压,静待下游需求复苏-点评报告

事件:公司发布2024年一季报

   2024Q1公司营收、归母净利分别同比下滑52％、86％

   2024Q1公司实现营收10.1亿元,同比下滑52％;实现归母净利1.0亿元,同比下滑86％,主要系受市场影响,新型电子元器件高附加值产品销售下降所致。

   公司业绩短期承压,产品价格下行压力影响盈利水平

   1)23Q2-24Q1公司营收同比增速分别为13％、-8％、12％、-52％,归母净利同比增速分别为20％、-11％、20％、-86％,受行业需求影响公司业绩短期承压。

   2)2023年公司毛利率、净利率为59.34％、34.45％,同比提升-3.38、1.66pct。2024Q1公司毛利率、净利率为47.56％、10.05％,同比下滑15.97、24.91pct。

   3)根据公司2024年度财务预算,公司预计2024年实现营业收入69亿元,利润总额20亿元。随未来行业订货需求逐渐释放,公司业绩有望不断修复。

   元器件位居产业链上游,受益装备放量+用量提升+国产替代三重驱动

   1)特种电子元器件位于军工产业链上游,最先反应行业需求,同时下游应用广泛、不受制于单一领域或型号,可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。

   2)军队现代化建设带来武器装备放量,军队信息化建设促进电子设备用量提升,公司作为特种元器件龙头有望跟随行业同步受益。

   3)从板块细分来看,主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件,同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间,因此主动元器件业务占比更高的公司,高成长属性也更加凸显。

   公司主被动业务攻守兼备,半导体分立器件增长亮眼

   1)被动元器件公司地位稳固,容阻感均为细分领域龙头,未来将主要受益行业增长及品类扩展;主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路,未来将同时受益行业增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。

   2)细分来看,公司子公司振华永光主营半导体分立器件,2023年实现营收20亿元,同比增长41％;实现净利润9.8亿元,同比增长49％。公司主被动业务攻守兼备,未来增速也有望高于行业。

   振华科技:预计未来三年归母净利复合增速1％

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.1、21.9、27.6亿元,同比增长-36％、28％、26％,CAGR=1％,对应PE为16、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)特种电子元器件需求不及预期;2)公司管理效率提升不及预期。