双林股份(300100):24Q1业绩改善逻辑兑现,24年轻装上阵

事件:公司发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营收41.4亿元,同比-1.1％;归母净利润0.81亿元,同比+7.6％;扣非归母净利润0.78亿元,同比+12.5％。24Q1公司实现营收10.6亿元,同比+19.6％;归母净利润0.78亿元,同比+83.7％;扣非归母净利润0.73亿元,同比+223.62％。

   点评:变速箱业务:收缩减值计提基本完成,轻装上阵盈利能力有望持续优化。

   2023年度公司计提资产减值损失0.94亿元,主要系对动力系统业务板块变速箱产线减值,目前缩减工作已到尾声,2024年公司轻装上阵。

   24Q1处于行业淡季,公司营收10.6亿元,环比略有正常的季节性下滑。

   24Q1公司销售毛利率21.0％(同比+1.5pct,环比+0.7pct),净利率7.31％(同比+2.6pct,环比+8.6pct),同环比均实现较大提升,公司业务布局及经营效率持续优化。

   内外饰板块:收入表现亮眼,绑定优质核心客户。2023年公司内外饰与机电部件板块收入23.8亿元,同比+7.7％,毛利率17.7％,传统优势业务贡献稳健收入,其中HDM(座椅水平驱动器)方面,公司深度绑定佛吉亚、李尔、安道拓等优质座椅tier1客户,终端配套特斯拉、赛力斯、吉利、理想等新能源头部车企,客户结构优越,2023年HDM出货量超过3,000万件。

   轮毂轴承板块:国内新能源客户拓展+海外产能建设有望走出新增量。

   2023年公司轮毂轴承部件收入12.0亿元,同比-23.7％,毛利率23.6％。

   轮毂轴承业务23年收入下滑主要系海外Autozone、NAPA等客户去库存且原有OEM客户以燃油车为主,24年公司一方面拓展比亚迪、极氪等新能源客户,另一方面海外泰国新工厂将在24年5月投产,月产量4.5万台,已获得美国海关的出口认证资质,认可泰国工厂生产的轮毂轴承产品为泰国原产有望进一步巩固和拓展轮毂轴承出口优势。

   新能源电机业务:扭亏为盈站上新台阶。公司180扁线电机三合一电桥平台已于23年9月开始逐步实现量产,配套车型五菱缤果,受益于180扁线电机三合一平台逐步量产,公司新能源电驱动工厂端自2023年四季度开始盈利。2024年以来,公司新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目,新能源电机板块有望持续向上。

   滚珠丝杠新业务:轮毂轴承工艺协同,有望打开成长曲线。公司凭借轮毂轴承领域工艺积累,公司计划从车用制动-车用转向-机器人路线布局滚珠丝杠。车用领域,公司已于24年4月完成样件制造,计划12月实现批量配套生产能力(EHB制动用)。机器人领域计划将于24年H1完成产品调研和预算工作。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年净利润2.6、3.3、4.0亿元,对应EPS分别为0.64、0.82、0.99元,对应PE分别为17、13、11倍。

   风险因素:原材料价格波动风险;客户年降压力;新项目上量不及预期;海外工厂投产不及预期。