国机精工(002046):贸易业务缩减聚焦主业,经营质量持续优化

事件:近期公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入6.36亿元,同比约+3.04％;归母净利润0.86亿元,同比+14.88％。

   毛利率提升,期间费用率增加。2023年公司销售毛利率约为32.86％,同比约+8.69pct;净利率约为9.71％,同比+2.78pct,随着未来进一步聚焦主业,盈利能力有望持续提升。公司期间费用率为21.95％,同比+6.46pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97％/10.11％/8.02％/0.84％,主要系管理和研发费用率同比+2.67pct和+2.19pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流3.64亿元,单24Q1实现经营性净现金流-1.42亿元。

   聚焦轴承与磨料磨具主业,贸易业务大幅缩减。公司为国机集团精密工业板块的拓展平台,在轴承、超硬材料、机床工具等领域居于国内领先地位,轴承领域运营主体为轴研所与轴研科技,多年深耕特种轴承的研发制造,轴研所为我国轴承行业唯一的综合性研究开发机构,2023年公司轴承板块实现营业收入约10.38亿元,同比+5.53％,毛利率+1.58pct;磨具磨料领域运营主体为三磨所与新亚公司,主要产品为超硬材料及超硬材料制品,同时三磨所也是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构,2023年公司磨具磨料板块实现营业收入约10.04亿元,同比-2.00％,毛利率+5.57pct;供应链运营板块,公司持续缩减贸易规模聚焦主业,2023年板块实现收入约6.99亿元,同比约-49.48％,毛利率+约6.07pct,整体改善显著,进一步聚焦主业。

   拟定增扩大产能,MPCVD法大有可为。截止2024年4月底,公司目前定增方案处于深交所问询阶段,公司拟投资约25,865万元用于新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目(二期),进一步提升宝石级金刚石的品级与工艺稳定性,同时依托金刚石优异的性能,有望在光学、热力学以及半导体等领域开发对应功能化应用。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为3.39亿,4.26亿和5.12亿,对应PE分别为18x、15x、12x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游景气度不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险