中金公司(601995):投行业务阶段承压,投资波动拖累业绩

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   中金公司发布2024年一季报,1Q24公司累计实现营业总收入38.7亿元,同比-38％;归母净利润12.4亿元,同比-45％;ROE为1.21％,较去年同期减少1.29pct。

   收费类业务:各项业务均随市波动有所承压

   1)1Q24公司经纪业务手续费净收入8.3亿元,同比-33％/环比-18.2％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为21.7％,同比+3.2pct。

   2)1Q24公司资管业务实现手续费净收入2.7亿元,同比-18％/环比+2％。公司控股中金基金截至1Q24末非货基AUM675亿元,同比+21％,中金基金2023年净利润0.4亿元,同比+87.3％。

   3)1Q24公司投行实现手续费净收入4.5亿元,同比-25％/环比-58％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为11.8％,同比-7.9pct。(1)按发行日统计,1Q24公司IPO主承销金额12亿,同比-72％,市占率5％,排名市场第五;(2)A股再融资发行规模83亿,同比-62％,市占率18％,行业第二。(3)境内债承2214亿,同比-7％,市占率8％。

   资金业务:投资收益承压拖累净利润

   1)我们测算1Q24公司经营杠杆4.98倍,同比下滑0.66倍;投资杠杆3.12倍,同比下滑0.47倍。

   2)1Q24公司投资净收入(含汇兑收益)23.4亿元,同比-35％/环比-19％。1Q24公司投资净收入占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为61.1％,同比+8.5pct。截至1Q24末公司金融资产投资规模3308亿元,较2023年末-9％,其中交易性金融资产规模2665亿元,较2023年末-10％,测算公司1Q24公司年化投资收益率2.7％,同比-1.3pct。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益,我们下调公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收分别为219/224/232亿,分别同比-4.6％/+2.1％/+3.8％;2024-2026年归母净利润分别为59/61/64亿,分别同比-4％/+3％/+5.9％;EPS分别为1.22/1.26/1.34元/股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复,并结合公司历史情况,在当前时点,给予公司2024年2倍PB,目标价45.05元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险