广汽集团(601238):自主稳健向好,无图智驾加速-系列点评七

事件概述:公司发布2024年4月产销快报,2024年4月公司汽车批发销售13.3万辆,同比-24.8％,环比-25.7％;1-4月合计销售54.3万辆,同比-24.3％。广汽本田4月批发2.5万辆,同比-2.9％,环比-53.1％;1-4月批发14.2万辆,同比-19.0％。广汽丰田4月批发4.9万辆,同比-32.2％,环比-24.9％;1-4月批发20.5万辆,同比-29.8％。广汽乘用车4月批发3.8万辆,同比+29.1％,环比+13.6％;1-4月批发12.3万辆,同比+9.2％。广汽埃安4月批发2.1万辆,同比-47.9％,环比-23.4％;1-4月批发7.0万辆,同比-41.2％。

   自主全面向新广汽传祺持续发力。广汽新能源持续加速,广汽集团整体2024年4月新能源车型合计销售2.7万辆,同比-41.1％,占集团月度销量21.8％;其中,广汽传祺表现亮眼,4月销量3.8万辆,同比增长25.6％。分品类方面,广汽传祺MPV家族销售1.3万辆,同比+18.0％,蝉联中国市场MPV销量第一;影系列月销1.3万辆,其中GS3·影速1.0万辆,位居小型SUV销量前列。新品持续涌现,传祺M6MAX、第二代AIONV北京车展首发。我们认为,2024年广汽自主乘用车有望在新品驱动下,在MPV和SUV市场同步发力,维持销量向上。

   合资品牌承压新能源转型推进。合资品牌方面,广汽丰田4月批发4.9万辆,同比-32.2％,环比-24.9％;1-4月批发20.5万辆,同比-29.8％。广汽本田4月批发2.5万辆,同比-2.9％,环比-53.1％;1-4月批发14.2万辆,同比-19.0％。2024年4月凯美瑞、汉兰达和赛那三大旗舰车型合共销售2.0万辆,销量占比39％;广汽丰田SUV家族车型销量3.0万辆,销量占比58％。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力,但广汽丰田和广汽本田持续加快向智能网联新能源方向转型,提升电动化车型占比;我们认为合资品牌新能源转型思路明确,中期看有望维持品牌份额。

   智能化布局广泛无图智驾加速。在4月25日北京车展,广汽传祺宣布与华为围绕智能底盘、智能人机交互等领域进行深度合作研发,计划于2025年推出全新旗舰车型,加快智能化布局的广度和速度。广汽埃安同步推进无图智驾的落地,第二代AIONV将支持无图智驾、具备750km长续航能力、实现15分钟补能370km。

   投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元,归母净利润为58.6/64.1/75.6亿元;对应2024年5月8日收盘价8.71元/股,PE为16/14/12倍。

   风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。