华发股份(600325):销售稳健排名提升,高分红凸显价值-2023年年报点评

业绩总结:2023年公司实现营业收入721.5亿元,同比增长19.4％;净利润34.7亿元,同比下降29.0％;归母净利润18.4亿元,同比下降29.6％。公司拟每10股派发现金红利3.7元(含税),分红比例55.4％,股息率约6％。

   销售稳健排名提升,土地储备充足。2023年实现销售1260亿元,同比增长4.8％,连续4年稳居千亿阵营,克而瑞销售排名升至第14,较上年提升4位。公司调整优化了组织结构框架,形成了"3+1"业务布局,华东大区/华南大区/珠海大区/北方区域销售占比分别为55.0％/24.6％/15.2％/5.2％,华东大区为公司销售奠定基石,华南大区销售指标增势明显,且公司稳居珠海龙头地位。公司紧抓销售回款,实现回款金额846.9亿元,同比增长17.2％,资金回笼保持稳健态势。期末预收楼款1008.2亿元,较年初增加15.7％,待结算资源充沛。公司通过公开竞拍、战略并购、股权合作等方式获取23个优质项目,重点聚焦一线、强二线城市。期内公司新开工面积204.8万平,竣工面积514.9万平。截至期末公司拥有土储计容建筑面积434.0万平,在建面积1189.1万平。

   商业板块三大支撑做强做优,多元业务有效拓展。公司围绕服务住宅主业这一主线,不断做强做优商业、物业及上下游产业链等"三大支撑"。期末购物中心和商业街出租面积43.3万平,租金收入4.8亿元;办公楼及其他出租面积47.2万平,租金收入2.0亿元。上下游产业链及境外公司实现提质增效,营销公司超额完成关键业务指标,更新公司持续推进重点项目并取得一定进展,设计公司完成69件专利申报,华实中建澳门市场占有率超过30％,优生活在营门店扩至19家,有效拓展市场。

   财务持续稳健,融资渠道加速开拓。公司坚守风险底线,"三道红线"持续稳居绿档,并继续拓宽渠道,夯实基本盘,创新融资方式盘活资产,优化融资结构,期末整体平均融资成本下降至5.48％,首单租赁住房Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售等相继落地;积极开展股权融资,顺利完成向特定对象发行股票,募集资金超51亿元。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为6.9％。考虑到公司财务健康,销售和拿地呈现逆势提升,多元业务协同稳步发展,给予公司0.7倍PB,目标价7.28元,维持"买入"评级。

   风险提示:竣工交付不及预期、销售及回款不及预期、政策宽松政策不及预期等风险。