中谷物流(603565):行业运价回归常态,高度重视现金分红-2024年一季报点评

  ? 事件：

  中谷物流公布 2023年年报以及 2024年一季报。

  2023年公司实现营业收

  入 124.39亿元，较上年同期下滑 12.5%，其中水运业务收入 101.1亿元，较上

  年同期下滑 17.9%，陆运业务收入 23.3 亿元，较上年同期增长 25.1%。2024

  年一季度实现营收 27.9亿元，同比下降 8.2%。2023年全年公司实现归母净利

  润 17.2亿元，归母净利率为 13.8%，较 22年下降 5.5pp。2024年一季度公司

  实现归母净利 3.9 亿元，归母净利率为 14%。

  ? 高度重视现金分红，建立了对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制。根据

  公司第三届董事会第十九次会议决议，公司拟向全体股东每 10股派发现金股利

  人民币 7.2 元（含税），以此计算合计拟派发现金红利 15.1 亿元（含税），占

  2023 年归母净利润的比例为 88.05%。

  ? 行业平均运价水平回归常态。2021-2022 年期间，由于外贸集装箱运输需求的

  旺盛，出现了内贸运力补充外贸市场的情况，行业运价在此期间持续高位运行，

  2021-2022 年 PDCI 指数均值分别为 1469、1661点。2023年随着外贸集装箱

  运价回落，内贸集装箱运价也逐步回归常态，2023 年全年均值为 1252 点，较

  上一年同期下滑 25%，截至 2024 年 4 月 26 日，PDCI 均值为 1141 点，已回

  归至长期均值水平。

  ? 新船交付夯实运力底盘，

  提升资产质量。

  公司与国内船厂签订了 18 艘 4,600TEU

  集装箱船舶的订单，2023 年度共下水 11 艘。同时为了更好地适应当前内贸集

  装箱物流行业的市场情况，公司持续优化船舶吨位结构、船龄结构，淘汰船龄

  较大且不满足航线要求的老旧船舶。报告期内，公司累计处置 5艘集装箱船舶，

  合计 22万载重吨，处置船舶平均船龄超过 20年。截至 2023年末，公司总运力

  为 350.5万载重吨。

  据 Alphaliner最新公布数据显示，

  中谷物流运力排名全球第

  20 位，在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二。

  ? 盈利预测与投资建议：我们看好公司新增运力释放下，内贸业务量的持续提升，

  预计公司 2024/25/26年归属母公司净利润分别为 17.6、18.3、19.9亿元，EPS

  分别为 0.84元、0.87元、0.95元。选取航运物流板块公司进行对标，兼顾集运

  和物流属性，同行可比公司 2024 年 PE 估值 12 倍，而中谷物流当前 PE 估值

  11 倍，仍具性价比。首次覆盖，给予“持有”评级。

  ? 风险提示：宏观经济波动、内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓等风险。