力合科创(002243):业绩短期承压,期待后续修复-2023年年报暨2024年一季报点评

本报告导读:

   因企业经营环境尚未完全修复导致园区载体销售不及预期,以及公允价值、投资收益变动影响,利润端承压,期待科创服务等成果转化企稳回升。

   投资要点:

   维持增持。2023年营收25.2亿元/-3.9％,归母净利3.29亿元/-21％,扣非1.05亿元/-29.7％低于预期;考虑到园区销售仍待修复,下调预测2024-25年EPS为0.28/0.32元(原0.54/0.65元)增速3/13％,预测2026年EPS为0.35元增速11％;采用PE/PS估值法,下调目标价至7.56元,维持增持。

   公允价值及投资收益变动影响利润端的表现。

   1)2023年:①毛利率24.9％/-4.32pct因科创服务毛利率下降(34.7％/-14.9pct);净利率12％/-7.92pct因公允价值+投资收益同比降1.75亿元及费用增长;②费用率27.8％+2.55pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.57/11.6/5.76/5.87％,同比分别+0.47/-0.15/+1.87/+0.36pct;③经营净现金流-3.18亿元/+2.18％;

   2)2024Q1:①营收4.44亿元/-21％,归母净利-0.36亿元/-172％,公允价值+投资收益同比降0.88亿元;②经营净现金流-1.65亿元,净流出同比改善。

   数云科技加速成长,丽星科技启动升级转型。

   1)2023年科创服务营收7.77亿元/-8.69％占比30.9％因园区载体销售不及预期,战略新兴产业16.89亿元/-2.14％占比67.1％因客户需求下降;2)新兴产业中数字产业营收+71％,因子公司数云科技中标或签约多个重大项目;3)子公司丽星科技积极开拓新市场、新品类,业务望企稳回升。

   期待科创服务转化企稳回升。

   1)积极探索科技成果转化的模式化和规模化路径;2)推进创新载体去化,园区围绕"一城一产业"转型;3)做优投资孵化,期待未来成长。

   风险提示:项目进度及效果不达预期,投资孵化失败及项目退出风险等