祥鑫科技(002965):战略拥抱新能源,业绩步入高增通道-公司深度研究

公司简介

   五金电子结构件起家,转型新能源＆储能赛道。公司成立初期专注于五金电子类金属结构件的制造,逐步积累精密冲压模具的研发和生产经验,为转型新能源奠定坚实技术基础。2020-2023年,公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件及储能设备精密冲压模具和金属结构件合计占比营收分别32％/46％/72％/74％,新能源业务占比逐年提升。

   顺利发行定增,助力产能扩张。2024年4月,公司定增发行落地,募集资金总额8.63亿元。此次募集将用于新增170万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器、20万套车身结构家产能。截至2023年4月,公司三类结构件产品订单覆盖率皆超过100％,亟待定增扩充产能。

   投资逻辑

   厂房租赁模式快速增产,实现超越行业承接订单能力,业绩持续高增。同行业横向比较,公司固定资产规模较小,使用权资产规模较大;公司早期通过厂房租赁模式快速增产扩充份额,占据市场份额。公司新能源业务持续增长:1)新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务:2021-2023年公司收入增速分别为117％/181％/44％,同时毛利率较其他板块更高,持续改善公司盈利结构;2)储能设备精密冲压模具和金属结构件业务:2021-2023年公司储能结构件业务收入增速分别为6％/202％/2％。2023年增速放缓主要系行业库存增加,1Q24已逐步改善公司出货有望重回高增。

   聚焦新能源+储能战略大客户,积极研发投入配合技术迭代。公司技术储备、研发投入跟随行业发展快速迭代,通过优质合格率以及配套产能深度绑定H、C、B、EnphaseEnergy等新能源头部客户,并与本特勒中国建立合资公司完善结构件矩阵。此外,公司凭借对研发的高度重视和持续投入,在新能源汽车和动力电池领域拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术、自冲铆技术等,配合战略客户持续迭代。

   新接定点快速攀升,支撑长期业绩增长。2023年公司定点项目订单总价值大约在299-307亿元,新能源汽车、动力电池箱体以及光伏及储能类结构件产品订单覆盖率皆超过100％。2024年公司完成定向增发,扩充动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能,助力业绩释放。

   盈利预测、估值和评级

   公司战略拥抱新能源车及储能,业绩步入高增通道。我们预测,2024/2025/2026年公司实现营业收入82/99/115亿元,YoY+43％/21％/16％,预计实现归母净利润6.4/8.6/10.9亿元,YoY+57％/35％/27％。给予公司24年23xPE,公司目标市值为149亿元,对应目标价格为73元。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   订单不及预期、原材料价格波动,厂房租赁模式经营风险等