荃银高科(300087):一季度业绩短期承压,期待全年稳健增长

事件:公司2023年营收+17.5％,归母净利润+17.4％;2024Q1营收+9.0％,归母净利润-43.4％。公司2023年实现营业收入41.0亿元(同比+17.5％),归母净利润2.7亿元(同比+17.4％);2024Q1实现营业收入6.7亿元(同比+9.0％),归母净利润1774.4万元(同比-43.4％)。

   2024Q1玉米种子发货不及预期,短期影响利润率。分季度看,2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入同比+40.2％/-11.9％/-16.9％/+30.4％,归母净利润同比+53.4％/-19.5％/-491.8％/+34.6％。2023年毛利率为26.9％(同比+0.1pcts)。期间费用率为18.1％,其中销售费用率8.8％(同比+0.5pcts);管理费用(含研发)率8.6％(同比-0.1pcts);财务费用率0.7％(同比+0.2pcts);销售净利率为8.9％(同比+0.1pcts)。2024Q1毛利率为19.7％(同比-3.1pcts),销售费用率8.5％(同比+1.0pcts);管理费用(含研发)率8.8％(同比+0.7pcts);财务费用率1.9％(同比+0.7pcts);销售净利率为2.5％(同比-3.6pcts)。24Q1种子出口及订单粮食增加致收入增加,但受玉米粮食市场影响,玉米种子发货进度未达预期,销量同比下降致利润下降。

   水稻业务稳健增长,玉米小麦棉花业务快速增长。分产品看,1)2023年水稻实现销售收入17.6亿元(同比+14.2％),占比42.9％,毛利率为42.8％;2)订单粮食业务实现销售收入7.1亿元(同比-8.4％),占比17.2％,毛利率为4.9％;3)玉米业务实现营收4.9亿元(同比+45.3％),占比11.9％,毛利率为25.3％;4)小麦实现营收4.4亿元(同比+34.6％),占比10.7％,毛利率为13.8％;5)棉花、皮棉、棉籽增速较高,分别为1.1/2.5/0.2亿元,同比+43.1％/80.9％/18.2％,主要是因为公司收购新疆金丰源,积极开拓棉花业务。

   投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入50.19/60.93/73.94亿元,归母净利润3.17/3.58/4.03亿元。5月9日收盘价对应PE分别为24/21/19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险