亨通光电(600487):经营业绩亮眼,静待海风复苏-公司年报点评

事件:亨通光电发布2023年年报及2024年一季报:23年公司实现营收476.22亿元(同比+2.49％),归母净利润21.54亿元(按调整后口径同比+35.77％),扣非归母净利润20.33亿元(按调整后口径同比+31.74％),毛利率15.31％(同比+1.14pct),净利率4.52％(同比+1.11pct);24Q1公司实现营收117.85亿元(同比+8.45％),归母净利润5.13亿元(同比+29.87％),扣非归母净利润4.11亿元(同比+13.90％),毛利率15.04％(同比-0.79pct),净利率4.35％(同比+0.72pct)。

   工业与新能源智能、铜导体增速较快,光通信毛利率提升明显。分产品来看:23年公司光通信实现营收73.69亿元(同比-2.52％),毛利率为29.36％(同比+9.27pct);智能电网实现营收193.44亿元(同比+10.00％),毛利率为13.57％(同比+0.41pct);海洋能源与通信实现营收33.83亿元(同比-24.57％),毛利率为32.81％(同比-3.31pct);工业与新能源智能实现营收57.28亿元(同比+14.41％),毛利率为15.13％(同比+1.07pct);铜导体实现营收99.42亿元(同比+22.85％),毛利率为2.31％(同比+1.11pct)。分地区来看:境内业务实现营收387.86亿元(同比-0.52％),毛利率为16.08％(同比+1.88pct),境外业务实现营收81.53亿元(同比+14.13％),毛利率为12.10％(同比-1.86pct)。

   各业务板块多点开花,在手订单充足。根据23年年报,截至23年底,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元,拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元,拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目相关订单超3亿美元。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为517.52亿元、558.15亿元、596.71亿元,归母净利润分别为26.86亿元、30.20亿元、33.50亿元,EPS为1.09元、1.22元、1.36元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间19.60-21.78元,"优于大市"评级。

   风险提示:海风建设进度不及预期;海外光纤光缆建设不及预期