健民集团(600976):立足儿科品牌单品,体培牛黄持续提供业绩增量-深度研究

深耕儿科OTC品牌大单品龙牡壮骨颗粒。1)2022年OTC端儿科中成药市场份额居首,市场竞争力较强。2)龙牡壮骨颗粒适用人群广泛,主推儿童广阔市场。3)公司销售策略优化,向高利润60袋/盒规格倾斜,高毛利结构将持续优化。4)医保支付范围解限,有望开拓院内市场,提高患者首次购买意愿,为公司业绩增长带来新的催化因素。

   双跨品种立足院内向院外倾斜。1)儿科:夯实儿科传统优势OTC品种龙牡壮骨颗粒,打造小儿感冒产品集群。公司儿科RX主要品种为:小儿宣肺止咳颗粒、小儿宝泰康颗粒、小儿解感颗粒等,主攻院内广阔市场。2)特色中药:便通胶囊等独家品种积极开拓院外市场。七蕊胃舒胶囊为公司新上市的1.1类中药创新药,进医保后放量较快。3)妇科:以健脾生血颗粒、健脾生血片、小金胶囊等重点品种为主,2023年销售额达到5.73亿元。

   公司依托健民大鹏体培牛黄独家业务,持续获得业绩增量。1)天然牛黄价格持续上涨,供不应求。体培牛黄价格低,与天然牛黄功能相近且质量稳定,生产周期较短需求强烈。2)健民大鹏为体培牛黄独家生产企业,健民集团持股比例稳定。体培牛黄业务为公司输送利润持续增长。

   盈利预测与投资建议:健民集团立足中成药领域,以儿科用药为主体,妇科和特色中药共同驱动。同时,子公司健民大鹏的体培牛黄业务为公司持续注入业绩增量。我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为48.7/56.5/65.5亿元,增速为16％/16％/16％。2024/2025/2026年公司净利润分别为6.3/7.6/9.1亿元,增速为22％/21％/19％。我们看好公司产品的品牌竞争优势,加之体培牛黄独家地位,给予公司2024年20倍PE,目标价格为82.9元,首次覆盖,给"买入"评级。

   风险提示:主要产品销售不及预期;健民大鹏体培牛黄业务不及预期;政策波动风险;原材料中药材价格波动风险。